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Le call spread : une première approche

Publié le 23 Avril 2014 par Call Spread
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Le call spread est une stratégie simple qui combine l'achat et la vente de deux calls.

Le call spread appelé aussi écart haussier ou encore vertical spread est une stratégie simple qui combine l'achat et la vente de deux options de même type, des calls, portant sur le même sous-jacent, ayant même maturité, et qui ne diffèrent que par les prix d'exercice, les strikes.



I - Le contexte

Lorsque l’on achète une option d'achat seule, on a un biais haussier sur le sous-jacent. En clair, cela signifie que l’on attend une perspective de hausse de la part de l’actif sur lequel l’option est indexée, le sous-jacent.
Un trader peut parfaitement avoir une perspective haussière sur un actif, mais limitée. C’est à dire qu’il peut très bien anticiper une hausse de l’actif sous-jacent, sans que celle-ci ne soit « infinie » ou « indéfinie ». Il est alors inutile et même couteux d’acheter un call seul.



II - Utilisation

A partir du constat précédent, on peut parfaitement imaginer que l’opérateur souhaite être acheteur au niveau K, et le rester jusqu’à un certain niveau K’ au delà duquel il est susceptible d’abandonner la position. Il souhaite par exemple acheter une action à 100 euros mais souhaite dès à présent renoncer à la hausse au delà de 120 euros, peu convaincu que le titre montera au delà.

Être acheteur à partir d’un niveau K peut se traduire par l’achat d’un call de prix d’exercice K dans l’univers des options, être vendeur à partir d’un niveau K’ peut se traduire par la vente d’un call de prix d’exercice ou strike K’.
Dans l’exemple ci dessus, le trader peut acheter un call spread 100/120 sur le titre, il achète le call de strike 100, et vend le call de strike 120.



III - L’intérêt

L’intérêt majeur est qu’en achetant un call et en vendant un autre, le montant à débourser est bien plus faible que l’achat sec, et dans l’éventualité ou le titre ne dépasse pas le niveau K’, le gain est identique à celui qu’aurait procurer l’achat sec d’un call de strike K .

a - Le gain maximum est borné
Le gain maximum d’un call spread acheté est la différence entre les strikes, moins la prime nette décaissée.
Si le call 100 a été acheté 14 euros et que le call 120 a été vendu pour 7 euros, le gain maximum de ce call spread est : 120 - 100 - (14 - 7) = 20 - 7 = 13 euros par call spread.

b - Le risque
Le risque du call spread est limité au montant net décaissé (le montant déboursé pour l’achat du call de strike K – (moins) le montant encaissé par la vente du call de strike K’).
En reprenant l’exemple ci dessus, le risque maximum est 14 - 7 = 7 euros. On ne peut perdre plus de 7 euros avec ce call spread (bien moins que les 14 euros du call 100 seul ! ).



IV - Représentations graphiques

Ci jointe la représentation à l'échéance d’un call spread 100/120 d’échéance 1 an, le sous jacent ayant une volatilité de 30%, et avec un taux d'intérêt sans risque de 1%. Pas de dividende ni revenu.
En 2 dimensions :


Le point mort se situe à : 100 + 7 = 107


Pour saisir comment se comporte la stratégie avant l'échéance et visualiser l'effet du temps,
un long call spread 100/120 1 an



"...Il est inutile de payer la hausse jusqu'à l'infini du sous-jacent et bien plus profitable d'intervenir sur des call spreads...."



Télécharger le pricer : ici


La suite : Le Put Spread : Une Première Approche
Précédent : La Vente De Call

Fiche connexe : Les Binaires : Une Première Approche


Dans ce chapitre ...
Le Call Spread : Une Première Approche
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