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Le calendar spread

Publié le 03 Avril 2014 par Strategies-options.com
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Le calendar spread : un arbitrage de volatilité implicite

On a vu (cf : Le Calendar Spread: Une Première Approche), que le calendar spread était une stratégie simple sur options, qui combine l'achat et la vente d'options de même type, même sous jacent, même strike et qui ne diffèrent que de l'échéance.
On a vu aussi que ce type de stratégie était un pari sur l’évolution du spot, plus ou moins loin du strike selon que l’on était "long" (acheteur) ou "short" (vendeur) du calendar.

Une notion extrêmement importante à prendre en compte lorsque l’on « entre » un calendar spread, c’est qu’il s’agit d’un pari sur deux instruments qui sont sensibles à l’évolution de leurs volatilités implicites respectives.



I - Le calendar : un pari sur l’évolution des volatilités implicites

La première chose qu'il nécessaire d'avoir en tête, c'est le comportement d'un calendar spread lorsque les volatilités des options diffèrent.

Ainsi pour un "short"calendar 100 6 mois/1an composé d'options avec des volatilités implicites identiques à 30% on a :
Short-Calendar-Spread-100-0.30-030-3D



Et pour un "long" calendar 100 6 mois/ 1an composé d'options avec des volatilités implicites identiques à 30% on a :
Long-Calendar-Spread-100-6mois/1an-30%-30%-3D


Les deux graphes sont symétriques évidemment.




II - Modifications des volatilités et comportements du calendar

A - Si la volatilité de l'option 6 mois est 30% et celle de l'option 1 an 40% on a:

- pour une position "short" du calendar ("long" de l'option court terme 6 mois , "short" de l'option long terme 1 an)
Short-Calendar-Spread-100-0.30-0.40-3D

On remarque immédiatement que la perspective de perte MAXIMALE sur le "short" calendar a radicalement diminué, passant de -500 à -400.
Le gain maximum obtenu sur les bornes du graphes, passe de 350 à 680 pour les spots à 162.89 et 66.34.


- pour une position "long" du calendar spread ("short" de l'option court terme 6 mois , "long" de l'option long terme 1 an)
Long-Calendar-Spread-100-0.30-0.40-3D


C'est cette fois l'inverse bien sûr, la perspective de gain maximum sur le "long" calendar a radicalement diminué, passant de 500 à 400.
Les pertes maximales obtenues sur les bornes du graphes, passent de -350 à -680 pour les spots à 162.89 et 66.34.
On voit bien sur ces deux derniers graphes qu'une volatilité long terme plus haute que celle de l'option court terme induit une "repentification" du P&L du calendar.


B - Si la volatilité implicite de l'option 6 mois est 40% et celle de l'option 1 an 30% on a:


- pour une position "short" du calendar ("long" de l'option court terme 6 mois , "short" de l'option long terme 1 an)
Short-Calendar-Spread-100-0.40-0.30-3D



- pour une position "long" du calendar ("short" de l'option court terme 6 mois , "long" de l'option long terme 1 an)
Long-Calendar-Spread-100-0.40-0.30-3D


Le lecteur peut conduire lui même ses propres conclusions quant à l'utilisation du calendar spread en fonction des niveaux des volatilités implicites.




La suite : Le Calendar Spread : Le Delta
Précédent : Le Calendar Spread: Une Première Approche

Télécharger le pricer : ici

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