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Comment construire un put synthétique ?

Publié le 24 Juin 2019 par Nicole Saint Ethique
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Le put synthétique est une stratégie de trading très utilisée

On en attend parlé souvent par des traders directionnels, les puts synthétiques sont en vogue ces temps-ci. Que sont ils et pourquoi les construire sont les questions auxquelles nous tenterons de répondre dans cette fiche.


I - Qu'est ce qu'un put synthétique ?

Un put synthétique est une stratégie à base d'options et de sous-jacent qui a pour but de répliquer trait pour trait le comportement d'un put, une option de vente sur un actif.

Plus précisément, il s'agit de l'achat d'un call combiné avec la vente à découvert de l'actif sur lequel porte le call, dans des proportions de 1 pour 1.

Achat call + Vente à découvert du sous-jacent


Nota Bene :

Bien évidemment, on peut vendre un put synthétique en vendant un call et en achetant le sous-jacent. Il s'agit alors de l'achat d'un covered call

Vente put synthétique = Achat covered call


Cette stratégie de réplication est directement issue de la relation de call - put parité (cf Call-put Parité : Une Relation Typiquement Européenne ).


II - Pourquoi on construit un put synthétique ?


Bien sûr, la construction d'un put synthétique répond avant tout à la volonté d'avoir une stratégie baissière sur un sous-jacent, identique à la détention d'un put "naturel". Mais pas que !

Il y a une multitude de motivations possibles qui conduisent à la construction de puts synthétiques, parmi lesquelles au moins les trois suivantes :

▪ La volonté de négocier le sous-jacent vendu à découvert afin de profiter d'écarts par le rachat et la revente de celui ci, diminuant par là même le coût du put synthétique.
On achète le call, on vend à découvert le sous-jacent que l'on cherchera à racheter en profitant de creux de marché pour par la suite le revendre un peu plus haut.

▪ La possibilité que ce put synthétique demande moins de trésorerie à financer pour l'acheter que son alter égo "naturel".
Imaginons qu'un sous-jacent cote 100, que le call 110 ait une valeur de 2 et que le put 110 vaut 12, en achetant le call pour 2 et en vendant le sous-jacent à découvert à 100 la trésorerie nécessaire peut être moindre que celle que nécessiterait l'achat du put 110 à 12.

Troisième point possible,
▪ Le manque de liquidité de certaines options et / ou des spreads (prix achat / prix de vente) bien plus intéressants.
En effet, toutes les options n'offrent pas les mêmes conditions de cotation. Certaines sont très liquides, avec très peu de différences entre le prix proposé à l'achat par le marché et le prix de vente, d'autres en revanche le sont beaucoup moins. C'est le cas en particulier des options qui sont très "dans la monnaie".
En achetant un call en dehors de la monnaie (le call 110 dans notre exemple), on bénéficie souvent d'une meilleure liquidité qu'en tentant de négocier directement le put 110.

A noter aussi que certains brokers facturent un pourcentage de la prime en frais de transaction et de ce fait, les frais pour négocier le call 110 où la prime vaut 2 sont beaucoup moins élevés qu'en négociant le put 110 qui vaut 12.

Dans une prochaine fiche, nous verrons comment choisir le Prix D'exercice De L'option et ses conséquences.

Précédent : L'achat D'option De Vente - Achat De Put
Suite : L'achat D'option D'achat - Achat De Call

Nicole Saint Ethique
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