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Black & Scholes : une première approche

Publié le 08 Juillet 2011 par Strategies Options
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Le modèle de Black & Scholes (1973), parfois appelé Black Scholes Merton (BSM), est un modèle standard d’évaluation des options de type européen

C'est probablement le modèle de finance le plus connu du monde et sa "simplicité" a fait qu'il a énormément contribué à la démocratisation des options auprès d'un large public.



I - Les hypothèses

Plus souvent utilisé en termes de modèle de cotation des options, il donne la valeur d’une option à partir des hypothèses suivantes :

1 - pas d’impôt
2 - pas de frais de transaction
3 - possibilité de vendre à découvert l’actif sous jacent
4 - la volatilité les taux d’intérêt sont constants (ou du moins déterministes)
5 - le marché du sous jacent est permanent (24h/24)




II - Les variables et paramètres

Il y a alors 2 variables et 5 paramètres qu’il suffit de connaitre afin de trouver la valeur d’un call et celle d’un put européen sur un actif :

Variables
La date d'évaluation t
Le niveau du sous jacent, son cours S

Paramètres
Le prix d'exercice K
Le taux d'intérêt continument composé r
Le taux de dividende / revenu continument composé q
La date d'échéance T
La volatilité du sous-jacent σ



III - Les valeurs

La valeur d'un call de maturité τ = T - t ,

C = exp ( - q.τ ) . S . N( d1 ) - exp ( - r.τ ) . K . N( d2 )


Avec
d1 = [ Ln( S / K ) + ( ( r - q + 0.5σ² ).τ )] / ( σ√τ )
d2 = [ Ln( S / K ) + ( ( r - q - 0.5σ² ).τ )] / ( σ√τ ) = d1 - ( σ√τ )
N(.) est la densité cumulée de la distribution Gaussienne, la loi Normale.
N( d1 ) = ∫ [ ((1 / ( √2п )) . exp( -z²/2 ) ] dz,intégrale calculée entre –inf et d1

De même, la valeur d'un put de maturité τ = T - t ,

P = - exp ( - q.τ ) . S . N( - d1 ) + exp ( - r.τ ) . K . N( - d2 )


Exemple :
S = 100, K = 100, r = 5%, σ = 30%, q = 0, T = 1 année

On obtient :
d1 = [ Ln( 100 / 100 ) + ( ( 5% + 0.5.(30%)² ). 1 )] / ( 30%√1 ) = 0.316667
d2 = [ Ln( 100 / 100 ) + ( ( 5% - 0.5.(30%)² ).1 )] / ( 30%√1 ) = 0.016667

N(d1) = 0.624252
N(d2) = 0.506649

C = exp ( - (0).(1) ) . 100 . 0.624252 - exp ( - 5%.(1) ) . 100 . 0.506649
C = 62.4252 - (0.9512).(100).(0.506649)
C = 62.4252 - 48.193918
C = 14.231255


N( - d1) = 0.375748
N( - d2) = 0.493351

P = - exp ( - (0).(1) ) . 100 . (0.375748) + exp ( - 5%.1 ) . 100 . (0.493351)
P = - 37.5748 + (0.9512).(100).(0.493351)
P = -375748 + 46.929024
P = 9.354197



IV - Représentation graphiques

Graphiquement en fonction du sous-jacent, on obtient

pour un call :



Et pour un put:




La suite : Black & Scholes : Le Modèle, Présentation Et Solution ( Part 1 )
ou
Black & Scholes: Les Grecs
Black & Scholes: On Price !

Précédent : Les Modèles : Besoin D'un Cadre Pour évaluer Les Produits Dérivés

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Ben là, c'est rouge qui vire au marron. CoolDown !