84.25 à la clôture sur l'usdjpy, ça a bien bougé ! La hausse semblerait se concrétiser. Certains analystes prédisent 87 comme objectif à 3 mois (ce qui correspond à peu près à notre horizon de temps). On va voir ça sereinement.
I – Analyse
84 facile, et si les tensions entre monnaies permettaient enfin à l'usdjpy de s'activer un peu. On veut de la volat ;-))).
Analyse des smiles
Si la hausse se précise on devrait profiter du mouvement sur le smile avec une augmentation relative de volatilité sur Mar 2013 par rapport à Nov 13.
II – La stratégie
On a négocié un short diagonal 76 / 78.50 - 13 Nov 13 / 20 Mar 13 le 14 Novembre 2012.
■ Achat 600 000 calls 78.50, 20 Mars 2013 à 1.89 volat = 7.53%
cela implique un débit de : 600000. ( 1.89 ) = - 1134000 yens
■ Vente 600 000 calls 76, 13 Nov 2013 à 4.54 volat = 9.28
soit un crédit de : 600000 . ( 4.54 ) = + 2724000 yens
En net, un crédit de -1134000 + 2724000 = + 1590000 yens.
Sur le spot / forward
▪ On a delta hedgé donc en achetant 50000 (on arrondit) forwards échéance 21 mar 2013 à 79.40 (pour un spot à 79.48) dès l'initiation de la stratégie.
▪ On est sorti du delta hedge le 15 Nov à 80.931 soit un P&L sur le delta hedge de +76550 yens.
▪ On a vendu à découvert 32000 forward's à découvert le 21 Nov afin d'être delta hedgé à 82.34 ( 528 yens de frais supplémentaires).
On est donc vendeur de 32000 forwards avec un prix de revient à 84.7157.
III – Valorisation
En tenant compte des fourchettes de cotations
■ Achat 600 000 calls 78.50, 20 Mars 2013 à 1.89 volat = 7.53% valorisés à 5.68 volat = 8.26% (8.46%)
cela implique un p&l de : 600000. ( 5.68 - 1.89 ) = + 2774000 yens
■ Vente 600 000 calls 76, 13 Nov 2013 à 4.54 volat = 9.28 % valorisés à 8.49 volat 9.84% 9.99%
cela implique un p&l de : 600000. ( 4.54 – 8.49 ) = - 2370000 yens
Pour le moment un p&l de + 2774000 – 2370000 = -96000 yens.
Delta hedge
On est vendeur de 32000 forwards avec un prix de revient unitaire de 84.7157.
Le forward pourrait être racheté à 84.20 soit un P&L sur le delta hedge de + 32000 . (84.7157 - 84.20) = + 16502.40 yens
Au total on a donc un P&L de - 96000 + 16502.40 = -79497.60 yens (- 77641 yens)
IV – Delta de la Stratégie
Le delta du "diagonal" vaut :
On est déjà vendeur de 32000 forwards sur l'USDJPY, pas d'ajustement encore.
A noter que sur toute la partie de hausse (quelque soit la date), le delta diminue (gamma <0) donc attention au delta sur spot (hard delta).
La suite :
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