Strategie Options sur Devises - USDJPY ( Suivi 3 )

On redonne un peu de ce qu'on a pris la semaine dernière, pas de grand changement!

Ça bougeotte...un peu quand même. Mais si c'est pas encore très spectaculaire, le yen prend de la vigueur. Si si, comparé aux mouvement d'il y a encore 1 mois, c'est sportif ! On est pas encore sur des niveaux de volatilité qui pourraient gêner l'estomac, mais le mieux est à reconnaitre.

I – Analyse

Après la consolidation de la semaine dernière sur les 81.80 on repart vers 82.50, on cote 8242 au moment de la rédaction de l'analyse.
Le sentiment est qu'avec un peu d'inertie, 84 devrait être atteint et ouvrir un possible 87/88 derrière.

Analyse des smiles

Les écarts des volatilités implicites entre Nov 2013 et Mar 2013 restent "plus" parallèles. Les volatilités ont progressé sur les strikes extrêmes pour les deux échéances et ATM pour Nov 13

II – La stratégie

On a négocié un short diagonal 76 / 78.50 - 13 Nov 13 / 20 Mar 13 le 14 Novembre 2012.

■ Achat 600 000 calls 78.50, 20 Mars 2013 à 1.89 volat = 7.53%
cela implique un débit de : 600000. ( 1.89 ) = - 1134000 yens

■ Vente 600 000 calls 76, 13 Nov 2013 à 4.54 volat = 9.28
soit un crédit de : 600000 . ( 4.54 ) = + 2724000 yens

En net, un crédit de -1134000 + 2724000 = + 1590000 yens.

Sur le spot / forward
▪ On a delta hedgé donc en achetant 50000 (on arrondit) forwards échéance 21 mar 2013 à 79.40 (pour un spot à 79.48) dès l'initiation de la stratégie.
▪ On est sorti du delta hedge le 15 Nov à 80.931 soit un P&L sur le delta hedge de +76550 yens.
▪ On a vendu à découvert 32000 forward's à découvert le 21 Nov afin d'être delta hedgé à 82.34 ( 528 yens de frais supplémentaires).

On est donc vendeur de 32000 forwards avec un prix de revient à 84.7157.

III – Valorisation

En tenant compte des fourchettes de cotations

■ Achat 600 000 calls 78.50, 20 Mars 2013 à 1.89 volat = 7.53% valorisés à 4.06 volat = 7.77% (7.83%)
cela implique un p&l de : 600000. ( 4.06 - 1.89 ) = + 1302000 yens

■ Vente 600 000 calls 76, 13 Nov 2013 à 4.54 volat = 9.28 % valorisés à 6.96 volat 9.60% (9.47%)
cela implique un p&l de : 600000. ( 4.54 – 6.96 ) = - 1452000 yens

Pour le moment un p&l de + 1302000 – 1452000 = -150000 yens.

Delta hedge
On est vendeur de 32000 forwards avec un prix de revient unitaire de 84.7157.
Le forward pourrait être racheté à 82.37 soit un P&L sur le delta hedge de + 32000 . (84.7157 - 82.37) = + 75062.40 yens

Au total on a donc un P&L de -150000 + 75062.40 = -74937.60 yens (- 53178 yens)

IV – Delta de la Stratégie

Le delta du "diagonal" vaut :

On est déjà vendeur de 32000 forwards sur l'USDJPY, on pourrait ajuster encore par une vente de 10000 à 82.37. On va attendre encore un peut que le delta se renforce.