Strategie Options sur Devises - USDJPY ( Suivi 2 )

Du mieux sur le P&L !

Pour une devise qui a fait du surplace pendant des mois, le contexte actuel est un vrai jacuzzi. J'exagère, mais quand même...

I – Analyse

C'est la consolidation après l'élan pris la semaine dernière. Petit retour sur les 81.80 avant de rebondir bers les 82.20 vers lesquels le pair navigue en ce moment.

Analyse des smiles

On retrouve des écarts des volatilités implicites entre Nov 2013 et Mar 2013 "plus" parallèles. Les courbes de volatilité des deux échéances s'éloignent autour des strikes 78 pour les deux maturités.

II – La stratégie

On a négocié un short diagonal 76 / 78.50 - 13 Nov 13 / 20 Mar 13 le 14 Novembre 2012.

■ Achat 600 000 calls 78.50, 20 Mars 2013 à 1.89 volat = 7.53%
cela implique un débit de : 600000. ( 1.89 ) = - 1134000 yens

■ Vente 600 000 calls 76, 13 Nov 2013 à 4.54 volat = 9.28
soit un crédit de : 600000 . ( 4.54 ) = + 2724000 yens

En net, un crédit de -1134000 + 2724000 = + 1590000 yens.

Sur le spot / forward
▪ On a delta hedgé donc en achetant 50000 (on arrondit) forwards échéance 21 mar 2013 à 79.40 (pour un spot à 79.48) dès l'initiation de la stratégie.
▪ On est sorti du delta hedge le 15 Nov à 80.931 soit un P&L sur le delta hedge de +76550 yens.
▪ On a vendu à découvert 32000 forward's à découvert le 21 Nov afin d'être delta hedgé à 82.34 ( 528 yens de frais supplémentaires).

On est donc vendeur de 32000 forwards avec un prix de revient à 84.7157.

III – Valorisation

En tenant compte des fourchettes de cotations

■ Achat 600 000 calls 78.50, 20 Mars 2013 à 1.89 volat = 7.53% valorisés à 3.83 volat = 7.83%
cela implique un p&l de : 600000. ( 3.83 - 1.89 ) = + 1164000 yens

■ Vente 600 000 calls 76, 13 Nov 2013 à 4.54 volat = 9.28 % valorisés à 6.71 volat 9.47%
cela implique un p&l de : 600000. ( 4.54 – 6.71 ) = - 1302000 yens

Pour le moment un p&l de + 1164000 – 1302000 = -138000 yens.

Delta hedge
On est vendeur de 32000 forwards avec un prix de revient unitaire de 84.71.57.
Le forward pourrait être racheté à 82.065 soit un P&L sur le delta hedge de + 32000 . (84.7157 - 82.065) = + 84822 yens

Au total on a donc un P&L de -138000 + 84822 = - 53178 yens

IV – Delta de la Stratégie

Le delta du "diagonal" vaut :

On est déjà vendeur de 32000 forwards sur l'USDJPY, donc pas d'ajustement.