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Strategie Options sur Devises - USDJPY ( Suivi 1 )

Publié le 21 Novembre 2012 par Gilles
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On pensait que l'USDJPY bougerait, c'est parti !

Bonjour,

On avait bien envie que le pair dollar-yen fasse des variations, mais on pensait pas que ça arriverait aussi rapidement.
Pour une stratégie où les ajustements sur le delta hedging aurait dû être prgressifs, on est même sorti du long rapidement, puis aujourd'hui on a pris une position short sur le contrat forward (équivalent future en OTC) pour se couvrir.



I – Analyse

USDJPY


On a accompli comme variation en 4 jours ce qu'on avait pas vu depuis 4 mois !
Le yen se réveille et l'engagement vers les 84 se renforce dans notre anticipation.



Analyse des smiles

Smiles-de-Volatilité-usdjpy-20121121


Les écarts des volatilités implicites entre Nov 2013 et Mar 2013 ne sont plus parallèles. Mars a réagit au niveau de la convexité vis à vis des variations du spot, les ailes ont bien progressé.



II – La stratégie

Le choix a été un short diagonal 76 / 78.50 - 13 Nov 13 / 20 Mar 13.

■ Achat 600 000 calls 78.50, 20 Mars 2013 à 1.89 volat = 7.53%
cela implique un débit de : 600000. ( 1.89 ) = - 1134000 yens

■ Vente 600 000 calls 76, 13 Nov 2013 à 4.54 volat = 9.28
soit un crédit de : 600000 . ( 4.54 ) = + 2724000 yens

En net, un crédit de -1134000 + 2724000 = + 1590000 yens.

On a delta hedgé donc en achetant 50000 (on arrondit) forwards échéance 21 mar 2013 à 79.40 (pour un spot à 79.48).



III – Valorisation


Cotations-options-usdjpy-20121121


En tenant compte des fourchettes de cotations

■ Achat 600 000 calls 78.50, 20 Mars 2013 à 1.89 volat = 7.53% valorisés à 4.15
cela implique un p&l de : 600000. ( 4.15 - 1.89 ) = + 1356000 yens

■ Vente 600 000 calls 76, 13 Nov 2013 à 4.54 volat = 9.28 valorisés à 7.03
cela implique un p&l de : 600000. ( 4.54 – 7.03 ) = - 1494000 yens

Pour le moment un p&l de + 1356000 – 1494000 = -138000 yens.

Delta hedge
On avait delta hedgé en achetant 50000 (on arrondit) forwards échéance 21 mar 2013 à 79.40 (pour un spot à 79.48).
On les a vendu le 15 Nov à 80.931 soit un P&L sur le delta hedge de +76550 yens


Au total on a donc un P&L de -138000 + 76550 = - 61450 yens



IV – Ajustement

Le delta du "diagonal" vaut :
Options-delta-usdjpy-20121121


On peut donc vendre 32000 forward's à découvert afin d'être delta hedgé à 82.34
Comme on est en dessous d'un lot de 50000, il y aura 528 yens de frais supplémentaires.


Options-delta-hedged-usdjpy-20121121




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Strategie Options Sur Devises - USDJPY
Strategie Options Sur Devises - USDJPY ( Suivi 1 )
Strategie Options Sur Devises - USDJPY ( Suivi 2 )
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Strategie Options Sur Devises - USDJPY ( Suivi 9 )

Gilles
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