Ratio backspread sur le CAC 40 (suivi 11)

3099 sur le future Juin cette fin de semaine, quasi flat par rapport à la semaine dernière et pourtant...





I – Le contexte

D'ici à la fin du premier semestre de cette année, la Commission européenne estime que la Grèce aura perdu jusqu'à un millier d'entreprises par semaine. Un chiffre qui illustre la dureté de la crise qui touche le pays alors que Bruxelles cherche des solutions pour y remédier.

Le médecin au chevet du patient. Le commissaire européen à l'Industrie, Antonio Tajani, était à Athènes ce vendredi et le diagnostic est sans appel : La Grèce fait face à une crise économique et sociale sans précédent qui se reflète dans la situation des petites et moyennes entreprises. Six entreprises sur dix ont vu leurs revenus baisser en 2011 et 150.000 emplois ont été perdus, a indiqué la Commission dans un communiqué en marge cette visite. On estime que pendant le premier semestre 2012, jusqu'à 1.000 petites entreprises auront fermé chaque semaine, ajoute le communiqué, qui ne fournit pas d'estimations sur le nombre d'entreprises parallèlement crées.


Enrayer le problème

Pour mettre fin à cette cascade de faillites, la Commission se positionne en faveur d'une aide accrue à ses sociétés, auto-entrepreneurs et entreprises familiales, qui forment l'essentiel du tissu économique grec. Depuis septembre dernier, l'Union européenne via sa Task force pour la Grèce tente notamment de trouver les moyens de remédier à l'assèchement du crédit dont souffrent les PME, les banques, déficitaires, coupées des marchés et dépendantes de la BCE, ayant suspendu les prêts. En mars, un fonds spécial de garantie, doté de 500 millions d'euros, a été cré par l'UE pour favoriser par le biais de la Banque européenne d'investissement l'octroi de prêts aux PME à hauteur d'un milliard d'euros.





II – La stratégie.

Nous avions décidé de construire un ratio backspread delta neutre, stratégie étant gamma + et vega + sur la partie haute du sous-jacent et progressivement l’inverse sur le bas.

Avec un future sur Juin valant alors 3333 points.

Nous avions vendu 5 calls 3200 à 262.20 soit un crédit de (5).(10).(262.20)=13110 euros
On achète 8 calls 3500 à 101.30 soit un débit de (8).(10).(122.80)=8104 euros

Au total cela donne un crédit de 13110 - 8104 = + 5006 euros

Les quantités sont issues du delta quasi-neutre.
Le call 3500 a un delta de 0.469
Le call 3200 a un delta de 0.724

Etant légèrement haussier, l'arrondi des nombres de lots conduit pour 5 short calls 3200 à payer 8 calls 3500.




III – Les cotations



L'évaluation par les cours de compensation pour un future Juin à 3099 conduit à :

Le call 3200 s'achèterait 71.10
On l'avait vendu à 262.20 soit un gain de :
5 . 10 . ( 262.20 - 71.10 ) = + 9555 euros

Le call 3500 vaut 6.65
On l'avait acheté à 101.30 soit une perte de :
8 . 10 . ( 6.65 - 101.30 ) = - 7572 euros

Finalement, un P&L de + 9555 - 7572 = + 1983 euros

100 points encore, on n'y croyait plus, en tout cas pas en une journée :o))).






IV – P&L escomptés

Si on décompose le p&l par delta p&l, gamma p&l et speed p&l.

En adjoignant le theta sur 4.5 jours et le Charm, on obtient :



Le temps continue d'aider le ratio backspread, pour des variations modérées sur le future.


Si on intégre le skew, on obtient un P&L plus réaliste.
La surface de volatilité donne :


D'après notre interpolation des volatilités, on aurait :

- une volatilité sur le call 3500 de 23.64 % contre 25.13 % la semaine dernière.
- une volatilité sur le call 3200 de 27.58 % contre 29.13 % la semaine dernière

Baisse globale de la volatilité, on en profite !





Finalement, le P&L donne :


On peut sortir d'au moins la moitié de la position, le trop est l'ennemi du bien....






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Stratégie Originelle : Ratio Backspread Sur Le CAC 40

Sorties anticipées possibles :
Ratio Backspread Sur Le CAC 40 (suivi 9) Bis + 958 euros
Ratio Backspread Sur Le CAC 40 (suivi 10) + 1722.30 euros
Ratio Backspread Sur Le CAC 40 (suivi 11) + 1983 euros

Maw