Ratio backspread sur le CAC 40 (suivi 10)

3096.5 sur le future Juin à la clôture de vendredi, pas à se plaindre.
On a été un peu surpris de la rapidité avec laquelle le P&L 'est développé, mais des surprises comme celle là, on aime bien !





I – Le contexte

L'agence Reuters nous apprend qu'après avoir enduré leurs deux plus mauvaises semaines de l'année, les marchés d'actions américains devraient tenter de revenir aux fondamentaux et appuyer leur tendance sur les résultats qui seront publiés en rafale à partir de lundi.

Alcoa a ouvert lundi dernier la nouvelle saison des résultats, faisant état d'un bénéfice inattendu alors que les investisseurs anticipaient une perte de la part du spécialiste américain de l'aluminium.

Dans le sillage d'Alcoa, les quelques groupes qui ont également publiés leurs trimestriels ont dans l'immense majorité agréablement surpris: sur les quelque 32 sociétés cotées sur le S&P 500, près des trois quarts ont dépassé le consensus.

Mais ces annonces n'ont pas eu l'effet escompté sur les marchés d'actions, le retour sur le devant de la scène de la crise de la dette souveraine, illustrée par les difficultés rencontrées par l'Espagne pour se financer, ayant incité les investisseurs à prendre leurs bénéfices et à privilégier les actifs les moins risqués.





II – La stratégie.

Nous avions décidé de construire un ratio backspread delta neutre, stratégie étant gamma + et vega + sur la partie haute du sous-jacent et progressivement l’inverse sur le bas.

Avec un future sur Juin valant alors 3333 points.

Nous avions vendu 5 calls 3200 à 262.20 soit un crédit de (5).(10).(262.20)=13110 euros
On achète 8 calls 3500 à 101.30 soit un débit de (8).(10).(122.80)=8104 euros

Au total cela donne un crédit de 13110 - 8104 = + 5006 euros

Les quantités sont issues du delta quasi-neutre.
Le call 3500 a un delta de 0.469
Le call 3200 a un delta de 0.724

Etant légèrement haussier, l'arrondi des nombres de lots conduit pour 5 short calls 3200 à payer 8 calls 3500.




III – Les cotations



L'évaluation par les cours de compensation pour un future Juin à 3096.5 conduit à :

Le call 3200 s'achèterait 83.13
On l'avait vendu à 262.20 soit un gain de :
5 . 10 . ( 262.20 - 183.13 ) = + 8953.50 euros

Le call 3500 vaut 10.91
On l'avait acheté à 101.30 soit une perte de :
8 . 10 . ( 10.91 - 101.30 ) = - 7231.20 euros

Finalement, un P&L de + 8953.50 - 7231.20 = + 1722.30 euros

100 points encore, on n'y croyait plus, en tout cas pas en une journée :o))).






IV – P&L escomptés

Si on décompose le p&l par delta p&l, gamma p&l et speed p&l.

En adjoignant le theta sur 6 jours et le Charm, on obtient :



Le temps continue d'aider le ratio backspread, pour des variations modérées sur le future.


Si on intégre le skew, on obtient un P&L plus réaliste.
La surface de volatilité donne :


D'après notre interpolation des volatilités, on aurait :

- une volatilité sur le call 3500 de 25.13 % contre 24.37 % la semaine dernière.
- une volatilité sur le call 3200 de 29.13 % contre 29.46 % la semaine dernière

La volatilité implicite du call le plus "out" monte alors que celle du call dont le strike est le plus "ATM" baisse : l'effet du smile se prononce.





Finalement, le P&L donne :


A ce niveau ci, on encaisse 20 euros de thêta jour maintenant. On peut sortir de la position et matérialiser son gain. On a 4 % de hausse possible avec un P&L encore positif.





La suite : Ratio Backspread Sur Le CAC 40 (suivi 11)
Précédent : Ratio Backspread Sur Le CAC 40 (suivi 9) Bis

Stratégie Originelle : Ratio Backspread Sur Le CAC 40

Sorties anticipées possibles :
Ratio Backspread Sur Le CAC 40 (suivi 9) Bis + 958 euros
Ratio Backspread Sur Le CAC 40 (suivi 10) + 1722.30 euros
Ratio Backspread Sur Le CAC 40 (suivi 11) + 1983 euros

Maw