Ratio backspread sur le CAC 40 (suivi 9)

93 points de moins en une journée et c'est de suite + 1400 euros environ sur le P&L.




I – Le contexte

Selon l'agence Reuters qui commentait la journée de mercredi, "À Paris, le CAC 40 a terminé en baisse de 2,74% (-93,31 points) à 3.313,47 points, enfonçant un niveau de soutien à 3.350 points. Le Footsie britannique abandonne 2,3% et le Dax allemand 2,84%, tandis que l'indice paneuropéen FTSEurofirst 300 cède 2,04%.

La Banque centrale européenne (BCE) a laissé ses taux directeurs inchangé à leur plus bas historique à l'issue de la réunion de son conseil des gouverneurs mais son président Mario Draghi a mis en garde contre les risques baissiers sur les perspectives économiques de la zone du fait de la hausse des prix des matières premières et des tensions sur les dettes souveraines.

Le Trésor espagnol a adjugé pour 2,6 milliards d'euros d'obligations, dans le bas de la fourchette visée et à des rendements en hausse, le budget draconien dévoilé par Madrid ne suffisant pas à calmer l'inquiétude des investisseurs face à l'endettement du pays.

Le compte-rendu de la dernière réunion de politique monétaire de la Réserve fédérale américaine publié mardi avait douché les espoirs de nouvelles mesures de soutien à l'activité. Seuls deux membres du comité de politique monétaire ont estimé que d'autres mesures de soutien pourraient être nécessaire si l'activité économique s'affaiblissait ou si l'inflation restait à un niveau bas pendant une période prolongée."




II – La stratégie.

Nous avions décidé de construire un ratio backspread delta neutre, stratégie étant gamma + et vega + sur la partie haute du sous-jacent et progressivement l’inverse sur le bas.

Avec un future sur Juin valant alors 3333 points.

Nous avions vendu 5 calls 3200 à 262.20 soit un crédit de (5).(10).(262.20)=13110 euros
On achète 8 calls 3500 à 101.30 soit un débit de (8).(10).(122.80)=8104 euros

Au total cela donne un crédit de 13110 - 8104 = + 5006 euros

Les quantités sont issues du delta quasi-neutre.
Le call 3500 a un delta de 0.469
Le call 3200 a un delta de 0.724

Etant légèrement haussier, l'arrondi des nombres de lots conduit pour 5 short calls 3200 à payer 8 calls 3500.




III – Les cotations




L'évaluation par les cours de compensation, pour un future Juin à 3235 contre 3340.5 la semaine dernière conduit à :

Le call 3200 vaut 150.76
On l'avait vendu à 262.20 soit un gain de :
5 . 10 . ( 262.20 - 150.76 ) = + 5572 euros

Le call 3500 vaut 27.95 .
On l'avait acheté à 101.30 soit une perte de :
8 . 10 . ( 27.95 - 101.30 ) = - 5867.31 euros

Finalement, un P&L compensé de + 5572 - 5867.31 = - 295.31 euros (+1 221.69 euros par rapport à la semaine dernière).

On reste vega+, mais maintenant theta + aussi :o)).




IV – P&L escomptés

Si on décompose le p&l par delta p&l, gamma p&l et speed p&l.

En adjoignant le theta sur 6 jours et le Charm, on obtient :




Si on intégre le skew, on obtient un P&L plus réaliste.
La surface de volatilité donne :


D'après notre interpolation des volatilités, on aurait :

- une volatilité sur le call 3500 de 23.40 % contre 22.76 % la semaine dernière.
- une volatilité sur le call 3200 de 28.23 % contre 27.67 % la semaine dernière

Petite hausse de la volatilité implicite due à la baisse de -2.74% en une journée, logique.






Finalement, le P&L donnerait :


Le delta est largement négatif, équivalent à - 1.3 contrats futures.
On remarque par contre qu'à ce niveau, le temps joue pour nous.




V – Ajustements possible à partir de la position actuelle


■ Ajustement via les options
Le delta est franchement négatif et si on pense qu'un rebond est possible, on peut le diminuer en rachetant quelques calls 3200, ils cotent 150.76 par lot.

Avec le rachat de 2 lots, on est quasi delta neutre et le P&L donne alors :



A noter que cela fait sortir de la trésorerie, diminue un peu les perspectives en cas de baisse ainsi que le risque max de perte.


■ Ajustement en utilisant des futures
On peut aussi intervenir sur les contrats à terme, en achetant 1 contrat future FCE.

Le P&L serait alors :


On reste légèrement delta négatif ce qui permet de profiter de la baisse encore un peu, le future a un theta qui est plus faible que celui de l'option . Le risque n'est plus borné à la baisse et la perte intervient pour un spot final sous les 2735.


A la semaine prochaine pour le suivi 10 de cette stratégie.




La suite : Ratio Backspread Sur Le CAC 40 (suivi 9) Bis
Précédent : Ratio Backspread Sur Le CAC 40 (suivi 8)

Stratégie Originelle : Ratio Backspread Sur Le CAC 40

Sorties anticipées possibles :
Ratio Backspread Sur Le CAC 40 (suivi 9) Bis + 958 euros
Ratio Backspread Sur Le CAC 40 (suivi 10) + 1722.30 euros
Ratio Backspread Sur Le CAC 40 (suivi 11) + 1983 euros

Maw