Ratio backspread sur le CAC 40 (suivi 8)

50 points de moins encore cette fois sur le CAC 40 et le moins que l'on puisse dire c'est que le mouvement ne surprend personne.
En témoigne la volatilité implicite des options sur le CAC 40 qui continue à baisser.




I – Le contexte

Selon l'agence Reuters, "Les ministres des Finances de la zone euro (Eurogroupe) se sont mis d'accord vendredi pour renforcer la capacité d'intervention globale des fonds d'urgence destinés à juguler la crise des dettes souveraines au sein du bloc, sans qu'il soit acquis que cette avancée satisfasse les marchés et les membres non européens du G20.

Les 17 pays de la zone euro ont décidé de combiner les deux fonds de sauvetage existants pour disposer de 500 milliards d'euros de fonds supplémentaires en cas d'urgence d'ici la mi-2013, en sus des 200 milliards déjà engagés par le Fonds européen de stabilité financière (FESF) -le fonds d'urgence temporaire qui sera désactivé en juillet 2013- au profit de la Grèce, de l'Irlande et du Portugal.

La Commission européenne avait proposé de porter le total des fonds disponibles à 940 milliards d'euros dont 740 milliards disponibles, une somme jugée trop élevée par des pays comme l'Allemagne, la Finlande et les Pays-Bas.

Le compromis a été bien accueilli par les investisseurs et le rendement des obligations d'Etat espagnoles a reflué après s'être tendu au lendemain d'une grève générale dans le pays et avant la présentation d'un budget d'austérité."




II – La stratégie.

Nous avions décidé de construire un ratio backspread delta neutre, stratégie étant gamma + et vega + sur la partie haute du sous-jacent et progressivement l’inverse sur le bas.

Avec un future sur Juin valant alors 3333 points.

Nous avions vendu 5 calls 3200 à 262.20 soit un crédit de (5).(10).(262.20)=13110 euros
On achète 8 calls 3500 à 101.30 soit un débit de (8).(10).(122.80)=8104 euros

Au total cela donne un crédit de 13110 - 8104 = + 5006 euros

Les quantités sont issues du delta quasi-neutre.
Le call 3500 a un delta de 0.469
Le call 3200 a un delta de 0.724

Etant légèrement haussier, l'arrondi des nombres de lots conduit pour 5 short calls 3200 à payer 8 calls 3500.




III – Les cotations




L'évaluation par les cours de compensation, pour un future Juin à 3340.5 contre 3393 la semaine dernière conduit à :

Le call 3200 vaut 218.70
On l'avait vendu à 262.20 soit un gain de :
5 . 10 . ( 262.20 - 218.70 ) = + 2175 euros

Le call 3500 vaut 55.15 .
On l'avait acheté à 101.30 soit une perte de :
8 . 10 . ( 55.15 - 101.30 ) = - 3692 euros

Finalement, un P&L compensé de + 2175 - 3692 = - 1517 euros

On fait un petit peu mieux que la semaine dernière donc pas à se plaindre. Cela étant, la volatilité continue à baisser ce qui est un peu pénalisant tant que l'on reste en vega+.




IV – P&L escomptés

Si on décompose le p&l par delta p&l, gamma p&l et speed p&l.

En adjoignant le theta sur 6.33 jours et le charm, on obtient :




Si on intégre le skew, on obtient un P&L plus réaliste.
La surface de volatilité donne :


D'après notre interpolation des volatilités, on aurait :

- une volatilité sur le call 3500 de 22.76% contre 23.01% la semaine dernière.
- une volatilité sur le call 3200 de 27.67 % contre 28.26% la semaine dernière


En prenant en compte le skew (en intégrant la surface de volatilité pour le calcul du P&L) on obtient :



Finalement, le P&L donnerait :





V – Ajustement possible

On avait proposé le 3 Mars 2012 un ajustement, qui permettait d'encaisser 1990 euros en plus par la vente 1 put Juin strike 3500 cf : Ratio Backspread Sur Le CAC 40 ( Suivi 4 ).

A la compensation, le put 3500 vaut 214.42, soit ( 199 - 214.42 ) . 10 = - 154.20 euros .

D'où un P&L total ajusté de -1517 - 154.20 = - 1671.20 euros.

Le P&L serait alors :




A la semaine prochaine pour le suivi 9 de cette stratégie.




La suite : Ratio Backspread Sur Le CAC 40 (suivi 9)
Précédent : Ratio Backspread Sur Le CAC 40 (suivi 7)

Stratégie Originelle : Ratio Backspread Sur Le CAC 40

Sorties anticipées possibles :
Ratio Backspread Sur Le CAC 40 (suivi 9) Bis + 958 euros
Ratio Backspread Sur Le CAC 40 (suivi 10) + 1722.30 euros
Ratio Backspread Sur Le CAC 40 (suivi 11) + 1983 euros

Maw