Ratio backspread sur le CAC 40 ( suivi 4 )

La patience est très certainement l'une des vertus les plus importantes en trading. Ça l'est encore plus pour tout ce qui touche aux options. On a vite fait de vouloir que le marché bouge et de se sentir frustré s'il reste amorphe.
Disons que le CAC 40 teste notre patience alors...

Toujours en baisse, la volatilité implicite des options du CAC 40 blesse continuellement le P&L du Ratio Backspread.





I – Le contexte

Selon l'agence Reuters, les investisseurs ont préféré rester prudents alors que les statistiques économiques publiées ces derniers jours esquissent un tableau en demi-teinte pour la croissance américaine.
"Les informations continuent d'être contrastées. Voilà pourquoi le marché se comporte ainsi", juge Ken Polcari, directeur général d'ICAP Equities. "Les marchés sont en position d'attente et guettent le bon moment. Tout le monde est en train d'essayer de savoir comment les choses vont tourner."

Wall Street garde également un oeil sur les cours du pétrole, qui ont bondi de près de 15% depuis début février et dont l'augmentation pourrait menacer la reprise en rognant sur les dépenses des consommateurs.

Le CAC 40 termine la semaine en hausse à 3501.17 contre 3467.03 la semaine dernière.





II – La stratégie.

Nous avions décidé de construire un ratio backspread delta neutre, stratégie étant gamma + et vega + sur la partie haute du sous-jacent et progressivement l’inverse sur le bas.

Avec un future sur Juin à 3333

On a vendu 5 calls 3200 à 262.20 soit un crédit de (5).(10).(262.20)=13110 euros
On achète 8 calls 3500 à 101.30 soit un débit de (8).(10).(122.80)=8104 euros

Au total cela donne un crédit de 13110-8104 = +5006 euros

Les quantités sont issues du delta quasi-neutre.
Le call 3500 a un delta de 0.469
Le call 3200 a un delta de 0.724

Etant légèrement haussier, l'arrondi des nombres de lots conduit pour 5 short calls 3200 à payer 8 calls 3500.




III – Les cotations




Si on envisage l'évaluation par les cours de compensation, pour un future Juin à 3408 cela donne :

Le call 3200 vaut 293.80 .
On l'avait vendu à 262.20 soit une perte de :
5.10.(262.20-293.80) = - 1580 euros

Le call 3500 vaut 107.37 .
On l'avait acheté à 101.30 soit un gain de :
8.10.(107.37 - 101.30) = + 485.60 euros

Finalement, un P&L compensé de - 1580 + 485.60 = - 1094.40 euros





IV – P&L escomptés

On renouvelle l'exercice de la semaine dernière, en décomposant d'abord le p&l par delta p&l, gamma p&l et speed p&l.

L'exemple est criant que la connaissance des P&L issus des deltas, gamma et speed ne suffit pas. En adjoignant le theta sur 9 jours et le charm, on obtient :




En intégrant le skew, on obtient un P&L plus réaliste.
La surface de volatilité donne :


D'après notre interpolation des volatilités, on aurait :

- une volatilité sur le call 3500 de 24.22% contre 24.79% la semaine dernière.
- une volatilité sur le call 3200 de 29.02% contre 29.89% la semaine dernière
La baisse continue !

En prenant en compte le skew (en intégrant la surface de volatilité pour le calcul du P&L) on obtient :



Finalement, le P&L donnerait :





V – Ajustement possible

Le marché semble vouloir continuer sa hausse rampante. Si notre patience nous lâche, on peut imaginer un ajustement.

L'endroit qui nous ferait le plus de mal se situe à 3500 à l'échéance. On aurait une perte brute de 300*10*5 = 15000 euros. En comptant le crédit encaissé on arriverait autour de 10000 euros.

On a déjà encaissé environ 5000 euros et si la baisse semble peu probable, on peut vendre 1 put Juin strike 3500 compensé à 199, soit 1990 euros de crédits supplémentaires.


On se laisserait alors une large plage de gain sur la baisse avant d'avoir à intervenir.


A la semaine prochaine pour le suivi 5 de cette stratégie.



La suite : Ratio Backspread Sur Le CAC 40 (suivi 5)
Précédent : Ratio Backspread Sur Le CAC 40 ( Suivi 3 )

Stratégie Originelle : Ratio Backspread Sur Le CAC 40

Sorties anticipées possibles :
Ratio Backspread Sur Le CAC 40 (suivi 9) Bis + 958 euros
Ratio Backspread Sur Le CAC 40 (suivi 10) + 1722.30 euros
Ratio Backspread Sur Le CAC 40 (suivi 11) + 1983 euros

Maw