Ratio backspread sur le CAC 40 ( suivi 3 )

Un mouvement de hausse sans conviction n'était pas forcément ce que nous attendions, en tout cas pas ce qui aurait pu permettre à la stratégie d'être immédiatement en bénéfice.
Rien de terrible, on a encore quelques mois, et on se donne un peu de temps - c'est ce à quoi servent les options.

Le Ratio Backspread est une stratégie extrêmement puissante à partir du moment où on à tort tout de suite, ou bien franchement raison sur la direction du sous-jacent.
En ce qui concerne la volatilité implicite, il est clair qu'étant vega positif en la démarrant ( elle bénéficie d'une hausse de la volatilité - elle souffre d'une baisse ), une baisse de la volatilité comme celle à laquelle on assiste en ce moment n'est pas du meilleur effet sur notre P&L.




I – Le contexte

Selon l'agence Reuters, la Grèce a officiellement lancé vendredi son offre d'échange de dette pour les porteurs privés d'obligations dans le cadre du deuxième plan de sauvetage de 130 milliards d'euros qui lui a été consenti.
Un communiqué du ministère grec des Finances confirme les modalités de cet échange telles qu'elles ont été présentées cette semaine.
Cette procédure a été finalisée après des mois de négociations tortueuses entre Athènes et ses créanciers, compliquées par les exigences sévères posées par les partenaires européens de la Grèce, la présence de hedge funds jouant la montre afin que le pays fasse défaut et qu'ils puissent encaisser les CDS sur les obligations grecques et celle de la Banque centrale européenne.

Le CAC 40 termine la semaine à 3467.03 en hausse sur la semaine dernière (3439.62).





II – La stratégie.

Nous avons décidé de construire un ratio backspread delta neutre, stratégie étant gamma + et vega + sur la partie haute du sous-jacent et progressivement l’inverse sur le bas.

Avec un future sur Juin à 3333

On a vendu 5 calls 3200 à 262.20 soit un crédit de (5).(10).(262.20)=13110 euros
On achète 8 calls 3500 à 101.30 soit un débit de (8).(10).(122.80)=8104 euros

Au total cela donne un crédit de 13110-8104 = +5006 euros

Les quantités sont issues du delta quasi-neutre.
Le call 3500 a un delta de 0.469
Le call 3200 a un delta de 0.724

Etant légèrement haussier, l'arrondi des nombres de lots conduit pour 5 short calls 3200 à payer 8 calls 3500.




III – Les cotations




Si on envisage l'évaluation par les cours de compensation, pour un future Juin à 3376.50 cela donne :

Le call 3200 vaut 278.77.
On l'avait vendu à 262.20 soit une perte de :
5.10.(262.20-278.77) = - 828.5 euros

Le call 3500 vaut 99.80.
On l'avait acheté à 101.30 soit une perte de :
8.10.(99.80 - 101.30) = - 120 euros

Finalement, un P&L compensé de - 828.50 - 120 = - 948.50 euros





IV – P&L escomptés

On a essayé d'être un peu plus complet cette semaine, en décomposant d'abord le p&l par delta p&l, gamma p&l et speed p&l.

Puis, on a décidé de montrer comment on peut simplement prévoir le p&l de la stratégie sur les 9 jours prochains




En intégrant le skew, on obtient un P&L plus réaliste.
La surface de volatilité donne :


D'après notre interpolation des volatilités, on aurait :

- une volatilité sur le call 3500 de 24.79% contre 26.46 % la semaine dernière.
- une volatilité sur le call 3200 de 29.89% contre 31.01% la semaine dernière


En prenant en compte le skew (en intégrant la surface de volatilité pour le calcul du P&L) on obtient :



Finalement, le P&L donnerait :


On se laisse encore un peu de temps avant d'ajuster si les cours restent dans cette zone.

A la semaine prochaine pour le prochain suivi de cette stratégie.



La suite : Ratio Backspread Sur Le CAC 40 ( Suivi 4 )
Précédent : Ratio Backspread Sur Le CAC 40 ( Suivi 2 )

Stratégie Originelle : Ratio Backspread Sur Le CAC 40

Sorties anticipées possibles :
Ratio Backspread Sur Le CAC 40 (suivi 9) Bis + 958 euros
Ratio Backspread Sur Le CAC 40 (suivi 10) + 1722.30 euros
Ratio Backspread Sur Le CAC 40 (suivi 11) + 1983 euros

Maw