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Ratio backspread sur le CAC 40

Publié le 03 Février 2012 par Morgane Tramasaygues
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Stratégie Ratio Backspread d'un portefeuille d'options sur le CAC 40 Juin 2012

Le Ratio Back Spread reste une stratégie directionnelle sur un sous-jacent, avec la possibilité de se tromper de sens si les variations sont importantes.

Histoire d’illustrer le propos, nous nous sommes dit que présenter cette stratégie sur un indice boursier dans un premier temps aurait du sens.
A la demande générale ( en tout cas la grande majorité) , c’est le CAC 40 qui a retenu notre attention. Promis, l’EUROSTOXX50 aura lui aussi prochainement sa part .




I – Le contexte

Bien sûr, les échos économiques induisent de pencher vers une baisse des marchés d'actions, ça devient un consensus. On est parti sur les chapeaux de roues et donc forcément, la saison des résultats US et des dividendes sur le CAC40 devraient calmer un peu les ardeurs du marché.

Bien sûr, on va prendre le contre pied !
On va se projeter sur une hausse de l’indice d’ici Juin, l’exubérance n’a peur de rien.




II – La stratégie.

On avait signalé dans une fiche technique que l’on pouvait monter un ratio back spread en partant du principe que le delta neutre facilitait le choix des quantités, la stratégie étant long gamma et vega sur la partie haute du sous-jacent et progressivement l’inverse sur le bas.

Le future sur Juin compense vendredi à 3333

On vend 5 calls 3200 à 262.20 soit un crédit de (5).(10).(262.20)=13110 euros
On achète 8 calls 3500 à 101.30 soit un débit de (8).(10).(122.80)=8104 euros

Au total cela donne un crédit de 13110-8104 = +5006 euros

Les quantités sont issues du delta quasi-neutre.
Le call 3500 a un delta de 0.469
Le call 3200 a un delta de 0.724

Etant légèrement haussier, l'arrondi des nombres de lots conduit pour 5 short calls 3200 à payer 8 calls 3500.




III – Les cotations


c'est une photo des cotations des options sur le CAC 40 sur Juin 2012 le 03-02-2012





IV – P&L escomptés

En prenant uniquement ces deux « grecs », on devrait avoir « brut de fonderie »

c'est une photo des p&l issus des delta et gamma sur le CAC 40 sur Juin 2012 le 03-02-2012



Encore faudrait il que la volatilité implicite reste identique en cas de hausse et de baisse (pas de skew).
Bien sûr, il n’en est rien.
On va voir par la suite l’impact que celui ci a sur la stratégie.

La surface de volatilité donne :
c'est une photo de la surface de volatilité des options sur le CAC 40 sur Juin 2012 le 03-02-2012


D'après notre interpolation des volatilités, on aurait :

- une volatilité sur le call 3500 de 25.07% (soit une prime de 101.21) alors que le marché le price à 101.30
- une volatilité sur le call 3200 de 29.55% (soit une prime de 266.94) alors que le marché le price à 262.20

D'où, une perte visible théorique de 243.24 en tenant compte des bid / ask.


En prenant en compte le skew (en intégrant la surface de volatilité pour le calcul du P&L) on obtient :
c'est une photo du p&l du ratio backspread avec des options sur le CAC 40 sur Juin 2012 le 03-02-2012



Finalement, le P&L donnerait :
c'est un graphique du p&l du ratio backspread avec des options sur le CAC 40 sur Juin 2012 le 03-02-2012


A la semaine prochaine pour le premier suivi de cette stratégie.



La suite : Ratio Backspread Sur Le CAC 40 ( Suivi 1 )

Sorties anticipées possibles :
Ratio Backspread Sur Le CAC 40 (suivi 9) Bis + 958 euros
Ratio Backspread Sur Le CAC 40 (suivi 10) + 1722.30 euros
Ratio Backspread Sur Le CAC 40 (suivi 11) + 1983 euros

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