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Le call spread : le Vega

Publié le 16 Avril 2016 par Strategies-options.com
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Comment impactent les variations de la volatilité implicite sur la valeur du call spread

L'achat et la vente simultanée de deux options d'achat qui ne diffèrent que par leurs prix d'exercice respectifs permet d'accroitre la captation de valeur. C'est un constat amplement partagé par les traders options. Qui dit achat et vente d'options, implique nécessairement une exposition de la stratégie aux variations de la volatilité implicite. Afin de s'en rendre compte, l'étude du vega du call spread s'avère judicieuse.



I - Le vega d'un call spread

Le call spread étant une stratégie sur la même échéance pour les deux calls, on peut étudier simplement la sensibilité de la stratégie à une variation de la volatilité implicite par le vega. Le vega mesure la sensibilité du prix de l'option consécutive à la hausse d'1% de la volatilité implicite, c'est à dire, combien l'option - ou la stratégie d'options - va gagner ou perdre si la volatilité monte d'1%.

En partant du principe qu'une hausse/baisse d'1 point ( 1% ) de volatilité se répercute de manière identique sur les deux volatilités des options, on peut représenter graphiquement la sensibilité du call spread à une variation de la volatilité implicite.



II - Représentation du vega d'un call spread

On peut représenter le vega du call spread ainsi :

Vega d'un long call spread 100/120 1 an


Il s'agit d'un call spread 100/120 (on a acheté le call de prix d'exercice 100, et on a vendu le call de prix d'exercice 120 - même maturité pour les deux calls).

On remarque que la courbe passe du positif au négatif, ce qui signifie que les hausses de la volatilité implicite nous sont d'abord bénéfiques, puis au contraire, elles sont susceptibles de nous faire perdre de la valorisation.


III - Conséquences du vega d'un call spread

C'est le strike le plus proche qui domine. Le vega est positif à proximité du strike acheté (100), puis neutre, et enfin négatif vers le strike vendu (120).
Aux extrêmes, il est nul.

▪ On profite de la hausse de la volatilité lorsque le call spread est en dehors de la monnaie (c'est à dire lorsque le sousjacent est en dessous des deux prix d'exercice, ici 100) - cela augmente les chances que le call spread termine dans la monnaie,

▪ elle devient exogène lorsque l'on est au milieu du call spread (lorsque le sousjacent est vers 110) - il y a alors 50/50 sur les chances que le call spread termine avec un payoff positif (que finalement il ait une valeur différente de 0),

▪ puis ensuite la volatilité joue contre le call spread dans la monnaie car elle accroît les possibilités qu'il ne termine pas dans la monnaie (il y est déjà, il reste encore du temps temps pour que le sousjacent rebaisse d'ici l'échéance).

On aura l'occasion prochainement d'étudier ces mêmes sensibilités pour des calls ayant des volatilités implicites différentes et dans le cas de variations non identiques des volatilités implicites.

La suite : Le Straddle
Précédent : Le Call Spread : Le Gamma


Télécharger le pricer : ici

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