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Le strangle

Publié le 06 Mars 2011 par Strategies Options
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Le strangle est une variante logique du straddle

On a vu que le strangle était le "petit frère" du straddle.
Il s'agit en effet d'acheter généralement un call et un put en dehors de la monnaie. On rencontre parfois des variations sur ce schéma là.



I - Les variations DITM du strangle

L'idée d'acheter des options en dehors de la monnaie effraye parfois, dans le sens où on appréhende naturellement qu'elles sont susceptibles de finir en dehors de la monnaie tout autant.
C'est oublier que le sous-jacent bouge.

Une variation de ce type de stratégie est parfois présentée comme un palliatif : l'achat d'un call dans la monnaie DITM et l'achat d'un put qui l'est tout autant.
Par exemple un strangle 80/120, achat du call 80 et achat du put 120.

Cette stratégie peut paraitre moins risquée que l'achat du call 120 et du put 80, parce qu'une des options au moins, si ce n'est les deux, terminera de toute façon dans la monnaie. Illusion!


La call put parité en ce qui concerne les options de type européen et les options de type américain la plupart du temps démonte ce "préjugé".

En effet, en dehors des considération des taux d'intérêt et dividende :
→ acheter un call strike 80, c'est en fait acheter le sous-jacent S et un put strike 80.
→ acheter un put 120, c'est en fait acheter un call 120 et vendre le sous-jacent S

D'où :
Acheter un call 80 et un put 120 revient à acheter un put 80 acheter le sous-jacent S et acheter un call 120 et vendre le sous-jacent S, soit finalement,

Achat call80 + achat put120 = achat call 120 + achat put 80

La seule différence se fait sur es taux d'intérêt, puisque la différence des strike (120-80=40) ne peut être perdue lorsqu'on achète un call 80 et un put 120, la valeur placée de ce montant doit être répercutée sur l'achat du strangle fait d'un call120 et d'un put 80.


Exemple
En effet, si on prend des volatilités implicites de 30%, 5% de taux d'intérêt et des options à échéance 1 an on a :

Call 80 = 26.46
Put 120 = 21.05
Soit achat call 80 et put 120 = 47.51

Call 120 = 6.90
Put 80 = 2.56
Soit achat call 80 et put 120 = 9.46

La différence 47.51-9.46=38.05 est ni plus ni moins que la valeur actualisé des 40 (120-80).
→ 38.05*exp(5%*1an)=38.05*exp(0.05)=40 CQFD!

D'où,

Acheter un call 80 et un put 120 revient au même qu'acheter un call 120 et un put 80.



II - Variations sur les strikes - Représentations graphiques

Au plus on va acheter des options en dehors de la monnaie (calls et puts), au moins la prime totale sera onéreuse. La contrepartie, c'est une déplacement des points morts au delà desquels la stratégie donnera un P&L positif.

■ Achat d'un strangle 90 / 110 (achat put strike 90 + achat call strike 110), échéance 1 an, volatilité du sous jacent 30%, taux d'intérêt sans risque 5%, pas de dividende ni revenu :
Long-Strangle-90- 110-3D


■ Achat d'un strangle 140 / 60 (achat call strike 140 + achat put strike 60), échéance 1 an, volatilité du sous jacent 30%, taux d'intérêt sans risque 5%, pas de dividende ni revenu :
Long-Strangle-60- 140-3D



III - Variations sur l'échéance

Le temps impacte le strangle (qu'il soit acheté ou vendu) assez fortement.
On peut donc voir l'intérêt du strangle vis à vis du straddle dès lors qu'il y a une échéance lointaine. En effet, plus la maturité est grande, plus le strangle se comporte de la même manière que celle d'un straddle le coût en moins.

Un strangle 90/110 à 1 an.



Un strangle 90/110 à 6 mois.






La suite : Le Risk-Reversal : Une Première Approche
Précédent : Le Strangle : Une Première Approche


Stratégies Fondamentales - INDEX
Stratégies Fondamentales - CHAPITRE I
Stratégies Fondamentales - CHAPITRE II
Stratégies Fondamentales - CHAPITRE III
Stratégies Fondamentales - CHAPITRE IV

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