Bonjour à tous,

On a bien rebondi cette semaine, avec 170 points d'indice CAC regagnés. L'indice parisien clôture à 3672.2 ce vendredi 03 Septembre 2010 sur le comptant.

Ci joint le graphique du future sur septembre :


La stratégie
Cf CAC 40 : Risk-reversal Delta-hedge Suivi 23

La position a été roulée sur août le 16 juillet avec un décalage de base de 0 points.On est donc vendeur sur août de 4 futures au prix moyen de 3648.48

Le 23 juillet on a racheté les 10 puts 3000, vendu 5 puts sept 3500 et acheté 3 calls sept 3600

Le 19 aout on a roulé les contrats sur l'échéance de septembre avec 5 points de débit.

On a racheté 1 contrat cac septembre à 3500.5 le 27 août
On a acheté 2 puts 3200 septembre à 15.79

On est donc:
- long 10 call 4000 septembre achetés à 66.68
- long 3 calls 3600 septembre achetés à 155.04
- court 5 puts 3500 septembre vendus à 109.45
- long 2 puts 3200 septembre achetés à 15.79

- court 3 futures Sept 3691.14


Valorisation de la stratégie
Ci joints les cours de compensation de cette stratégie au vendredi 03 septembre 2010, donnés par Euronext :



Sur options
On a donc:
Achat 10 lots de 10 calls 4000 échéance septembre 2010
valorisés à 0.6 pour une volatilité implicite de 18.9 % soit au total en trésorerie : -10*10* 0.60 =-60 euros
Achat 3 lots de 10 calls 3600 échéance septembre 2010
valorisés à 104.74 pour une volatilité implicite de 22.18 % soit au total en trésorerie : -3*10* 104.74 =-3142.2 euros
vente 5 lots de 10 puts 3500 échéance septembre 2010 valorisés à 16.7 pour une volatilité implicite de 24.62 % soit au total en trésorerie :5*10*16.7 =835 euros
Achat 2 lots de 10 puts 3200 échéance septembre 2010
valorisés à 2.05 pour une volatilité implicite de 33.84 % soit au total en trésorerie : -2*10* 2.05 =-41 euros

Notre stratégie se valorise à - 60 - 3142.2 + 835-41 = -2408.2 euros (un crédit de 2408.2), c'est à dire qu'en revendant la position pour laquelle on avait payé 6162.5 (6668+4651.2-5472.5+315.8) on faudrait payer 2408.2 euros. On aurait une perte de 3754.3. Mais nous avions fait un gain sur les put 3000 de 9421 euros

Le gain total sur options est donc -3754.3+9421= +5666.7 euros
Delta hedging
Le risk reversal étant une stratégie directionnelle, si on veut profiter au maximum des écarts de volatilité, il faut donc couvrir l'exposition au spot: se delta hedger (cf :Delta Hedging: Principes Fondamentaux).

On est donc vendeur de 3 contrats futures sur septembre au prix moyen 3691.14
Le future sur septembre clôture à 3671.5. On a donc un gain logique de 3691.14-3671.5=+19.64 points FCE sur chaque contrat, soit au total 3*19.64*10= +785.6 euros sur futures.


Au total, la stratégie fait apparaitre un gain de : +5666.7+785.6=+6452.3 euros.

On peut bien sûr encore une fois sortir de la position et la clôturer et prendre son gain. Cela peut être un optimal !

Ci joint le graphe du P&L du risk reversal delta hedgé :


Le rachat du future de la semaine dernière est arrivé à point nommé. On va voir comment se comporte la stratégie à son terme.

A la semaine prochaine pour le suivi 29.

La suite : CAC 40 : Risk-reversal Delta-hedge Suivi 29
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