Il est très courant de lire un peu partout la description d'un
butterfly spread comme une stratégie neutre aux variations de la volatilité, globalement
vega neutre, par le raisonnement simpliste qu'il y a autant d'options achetées que d'options vendues par construction.
On va voir que les choses sont bien plus intéressantes que ça, et que le butterfly peut rapidement être vu comme une excellente technique de gestion de
volatilité implicite, sans avoir besoin de réajustement.
I - vega υ du butterfly spread
Afin de bien observer la variation du prix du butterfly en fonction de variations de la volatilité, on peut choisir d'apprécier son taux de variation par rapport aux mouvements du sous-jacent, son vega (cf :
Le Vega).
Encore une fois, à l'instar du delta et du gamma, le calcul du vega de la position est simple puisqu'il s'agit d'additionner les vegas individuels des options, en respectant le fait qu'elles soient achetées ou vendues.
II - Représentation graphique du vega du butterfly spread
La représentation du vega υ du butterfly 90/100/110 1 an, les options ayant toutes une volatilité implicite de 30% et un taux d'intérêt sans risque de 1% donne :
III - Remarques
Le vega, comme le gamma (cf:
Le Butterfly : Gamma Du Butterfly), change de signe, positif aux extrêmes et négatif au centre, au niveau du strike vendu.
On obtient donc
une position short vega au centre, c'est à dire qui gagne de l'argent en cas de
baisse de la volatilité implicite lorsque le sous-jacent est au niveau du strike vendu (dans notre exemple 100) et long vega υ aux extrémités, c'est à dire qu'
une hausse de la volatilité implicite valorise le butterfly alors.
Une fois encore, le butterfly spread se comporte vis à vis des variations de la volatilité comme l'option dont le prix d'exercice est le plus proche du niveau du spot.
La suite :
Les Ratio Spreads : Une Première Approche
Précédent :
Le Butterfly : Gamma Du Butterfly
Référence :
Le Delta et
Le Gamma,
Black & Scholes : Le Theta,
Black & Scholes : Le Véga
Stratégies Avancées - INDEX
Stratégies Avancées - CHAPITRE I
Stratégies Avancées - CHAPITRE III
Stratégies Avancées - CHAPITRE IV
Stratégies Avancées - CHAPITRE V Strategies Options