Définition simple d'une option

I - Qu’est qu’une option ?

Une option est un instrument financier qui fait partie des produits dérivés dont la détention en échange du paiement d'une prime procure le droit, et non l’obligation, d’acheter (dans le cas d'un call) ou de vendre (dans le cas d'un put) un actif support (le sous jacent) à une date précise ou pendant une période donnée et pour un prix donné appelé prix d'exercice ou strike.

On peut représenter graphiquement en rouge la valeur d'une option (value) en fonction du cours du support (asset). Le payoff ou résultat final financier est exprimé en bleu. Il s'agit de la valeur finale de l'option à échéance.

On a
pour un call:


pour un put:




II - Négociation

Bien qu'elles aient déjà la possibilité de s'émettre/s'acheter et de se transformer (lors de l'exercice s'il est jugé intéressant par l'acheteur, en position acheteuse ou vendeuse sur le sous jacent selon qu'il s'agisse d'un call, une option d'achat ou d'un put), les options ont aussi la possibilité de s'acheter et se revendre (ou de se vendre et de se racheter) avant le terme de leurs vies sur des marchés.

Les options se négocient de deux manières:

a - Sur des marchés réglementés : c'est le cas du CBOE, Monep, Eurex...La négociation s'effectue sur des instruments aux caractéristiques standardisées (par échéances, par prix d'exercices, par types...) et sont facilement consultables.
Ces marchés réglementés gèrent une chambre de compensation qui s'assure de la bonne fin des opérations. Il ne peut y avoir de défaut de paiement. Cette entité indépendante s'assure en permanence de la solvabilité des contreparties vendeuses de droits moyennant des très faibles frais sur toutes les opérations.

b - Sur des marchés de gré à gré : c'est le cas des marchés interbancaires, où les caractéristiques des instruments peuvent répondent à des choix spécifiques non disponibles sur les marchés réglementés. Les deux parties (le client et sa contrepartie) s'entendent seules sur la bonne fin des opérations sans passer par une entité indépendante garante. Il peut donc y avoir un risque de solvabilité finale, appelé risque de contrepartie. Le vendeur peut ne pas être en mesure d'assumer ses obligations.



III - Utilisations:

1 - L'achat :

Acheter une option c'est acheter le droit de faire un choix en contrepartie du paiement d'une prime. L'achat options permet, d'acheter ou de vendre un actif à un pris convenu à l'avance si cela est intéressant. On peut bien sûr abandonner son option dans le cas contraire.

a - L'achat de call: on est haussier sur le titre
Ex: j'achète pour 5 euros sur le marché des options, un call 1 an de prix d'exercice 120 sur un titre qui vaut actuellement 100. Cela veut dire que je souhaite participer à la hausse de ce titre à partir du moment où il aura dépassé 120 euros. C'est une opération qui sera financièrement intéressante si le cours de l'action est au dessus de 125 euros lorsque je l'exerce.
En reprenant notre exemple ci dessus, le détenteur d'une option peut donc choisir de ne pas se servir de son droit, de ne pas exercer son option, si l'opération ne s'avère pas financièrement intéressante. Dans le cas ou l'action est en dessous du prix d'exercice, mettons 110 euros dans un an, il ne sera pas intéressant d'exercer le droit de l'acheter à 120. Mieux vaudra alors abandonner son droit et acheter l'action directement sur le marché. La perte se résumera au prix de l'option, dans notre exemple 5 euros.
A contrario, si l'action vaut 140 dans un an, exercer son droit et acheter l'action à 120 euros (hors prix de l'option) permettra de réaliser immédiatement un gain en la revendant, le cas échéant, à 140. Le gain sera alors de 140-120=20 euros sur l'action. A cela il faudra retrancher le prix de l'option décaissé, ici 5 euros, soit un gain final de 20-5=15 euros.

Sur les marchés réglementés (CBOE, Eurex, Liffe...) les options sont négociables pendant toute leur durée de vie. On peut donc revendre une option détenue et sortir de la position avant l'échéance. On appelle cela déboucler une position.

b - L'achat de put: on est baissier sur le titre
L'achat de put permet de vendre un actif à un prix défini à l'avance, si c'est financièrement intéressant. En reprenant l'exemple précédent, si on achète un put de prix d'exercice 90 échéance 1 an sur une action qui cote 100, on sait que l'on pourra dans un an vendre cette action au prix de 90 minimum. Cela sera intéressant si le titre est en dessous de 90 par exemple.
Il s'agit du symétrique du call, à la baisse. Si on a acheté ce put 3 euros, l'opération sera financièrement intéressante si le prix de l'action au moment de l'exercice est au moins inférieur à 90-3=87 euros.


2 - La vente d'options :

Vendre une option c'est céder un droit, accepter de se soumettre à un choix en contrepartie de l'encaissement d'une prime
La vente d'option engage le vendeur à acheter au prix d'exercice ( dans le cas de la vente d'un put ) ou à vendre au prix d'exercice ( dans le cas de la vente d'un call ), au gré du choix de l'acheteur de l'option. La prime encaissée est toujours définitivement acquise. Reste le risque sur l'évolution du support.


3 - L'effet de levier:
Un élément intéressant dans l'utilisation des options est le levier qu'elles procurent à leurs détenteurs.
Dans notre exemple, plutôt que d'acheter aujourd'hui l'action à 120 euros par exemple, il est plus intéressant de débourser 5 euros, le prix d'un call de type européen, qui procurera dans un an le droit d'acheter le titre à 120 euros.
-si le titre vaut 110 euros dans un an, on perd 5 euros (les 5 de la mise de départ).
-si le titre vaut 140 euros dans un an, on gagne 15 euros ( = 140 - 120 - 5(mise de départ) )

L'immobilisation de 5 euros sur un an peut permettre dans notre exemple de réaliser un gain de 200%. Il peut néanmoins se concrétiser en perte partielle dans le cas ou le support est sous 125 euros mais au dessus de 120 dans un an, totale dans le cas ou le support est sous 120 euros.

Attention toutefois, l'effet de levier fonctionne dans les deux sens: extrême prudence pour les vendeurs d'options mal informés.





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