CAC 40 : risk-reversal delta-hedge suivi 12

On l'avait déjà cité sur ce site, il s'agit du fameux tragédien Herbert L. qui disait ceci... Pour le plaisiiiiiiiiiiiiiiir. -2.14% sur le CAC, ça nous va bien !
Le roll-over Juillet / Aout nous a coûté 0.5 points sur le FCE (Future CAC).

I – Le contexte

Selon l'agence d'information Reuters, "À Paris, le CAC 40 a terminé en baisse de 2,14% à 3.193,89 points. Le Footsie britannique a perdu 1,09% et le Dax allemand 1,9%, tandis que l'indice paneuropéen FTSEurofirst 300 abandonnait 1,46%. Madrid a chuté de 5,82% et Milan de 4,38%.

L'indice CAC 40 a perdu 0,41% depuis le début de la semaine, après deux séances de nette progression mercredi et jeudi pour saluer une salve de bons résultats.

Le rendement de l'emprunt à 10 ans espagnol a touché un nouveau record depuis la création de l'euro, à plus de 7,3%, tandis que l'euro a touché son plus bas niveau en deux ans face au dollar et un plus bas de trois ans et demi face à la livre sterling.

"Le marché a reçu un coup dur avec cette nouvelle de Valence," dit Matthew Lifson, trader et analyste sur le marché des changes chez Cambridge Mercantile Group. "On dérivait et tout avait l'air d'aller, puis la nouvelle est arrivée, donnant de nouvelles raisons de vendre l'euro."

Les marchés européens et américains ont accentué leurs pertes, touchant leur plus bas du jour, lorsque la Banque centrale européenne a annoncé qu'elle cesserait d'accepter les obligations d'Etat grecques comme collatéral à partir du 25 juillet.

Ces annonces ont éclipsé le feu vert des ministres des Finances de la zone euro à l'aide au secteur bancaire espagnol, dont le montant précis ne sera fixé qu'en septembre.

Les banques de la zone euro, particulièrement affectées par les inquiétudes sur la crise de la dette, ont chuté de 6,11%, avec, à Paris, une chute de 6,35% de Crédit agricole et de 5,6% de BNP PARIBAS et, à Milan, de 7,24% d'Unicredit."

II – La stratégie.

On avait traité le 1 Mai les opérations suivantes :

■ Achat 11 calls 3550 à 38.60
cela implique un débit de : 11 . 10 . ( 38.60 ) = - 4246 euros

■ Vente 11 puts 2900 à 110.9
soit un crédit de : 11 . 10 . ( 110.90 ) = + 12199 euros

En net, un crédit de -4246 + 12199 = + 7953 euros.

■ Vente 5 futures Mai à 3168.5
Rachat 5 futures Mai à 3015
Vente 5 futures Juin à 2988.5
Rachat 5 futures Juin 3085
Vente 5 futures Juillet 3075
Rachat 1 future Juillet à 3083

Roll over Juillet / Aout
Rachat 4 Future Juillet à 3263
Vente 4 Future Aout à 3262.5

III – Valorisation

■ Volatilité historique sur l'indice CAC 40

Volatilité historique du CAC au 20-07-2012

■ Cotations d'options CAC 40

Cotations des options sur le CAC 40 échéance Sept 2012 au 20-07-2012

Les cotations sont celles de la clôture avec des bid / ask pour nos options. On va pouvoir évaluer la stratégie "Marked-To-Market".

Sur options
Le call 3550 vaut à la revente 8.40
Soit un P&L de 11 . 10 . ( 8.40 - 38.60 ) = - 3322 euros

Le put 2900 vaut à l'achat 37.40
Soit un P&L de 11 . 10 . ( 110.90 - 37.40 ) = + 8085 euros

Soit un gain sur options de - 3322 + 8085 = + 4763 euros.

Sur futures
Roll-Over future Mai / Juin
Mai vendu à 3168.5 racheté à 3015 soit un gain de 5 . 10 . ( 3168.5 - 3015 ) = + 7675 euros
Juin vendu à 2988.5 racheté à 3085, soit pour 5 lots un P&L de 5 . 10 . ( 2988.5 - 3085 ) = - 4825 euros
1 contrat juillet vendu à 3075 racheté à 3087 soit - 120 euros
Juillet vendu à 3075 racheté à 3263 soit - 7520 euros
Août vendu à 3262.50 se rachèterait à 3193 soit pour 4 lots un P&L de 4 . 10 . ( 3262.50 - 3193 ) = +2780 euros

P&L total
+ 4763 + 7675 - 4825 - 120 - 7520 + 2780 = + 2753 euros

■ Volatilité implicite
La surface de volatilité implicite du CAC 40 donne :

Surface de volatilité des options sur le CAC 40 au 20-07-2012

IV – P&L escomptés

Ci après la décomposition du P&L par grecs afin d'apprécier les paramètres les plus influants sur les gains et pertes de cette stratégie :

P&l issus des delta et gamma speed theta & charm sur le CAC 40 échéance Sept 2012 au 20-07-2012

Le delta hedge effectué en vendant à découvert 4 contrats CAC Août à 3262.50.

On est pas complètement delta hedgé encore une fois.

D'après notre interpolation des volatilités, on aurait :

- une volatilité sur le call 3550 Sept 12 de 20.52 % contre 20.46 % la semaine dernière
- une volatilité sur le put 2900 de 31.47 % contre 31.20 % la semaine dernière

Le P&L delta hedgé donne :

P&L Risk Reversal Delta Hedgé au 20-07-2012

CAC 40 : risk-reversal delta-hedge suivi 12

P&L +2753 euros