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CAC 40 : risk-reversal delta-hedge suivi 11

Publié le 14 Juillet 2012 par Strategies Options
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P&L + 2658 euros

Pas de grand changement cette semaine, une hausse de moins de 10 points sur l'indice...on garde les mêmes cartes et on relance.



I – Le contexte

Selon l'agence d'information Reuters, "À Paris, le CAC 40 a terminé en hausse de 1,46% à 3.180,81 points. Sur la semaine, il inscrit un gain de 0,38%. Le Footsie britannique a gagné 1,03% et le Dax allemand 2,15%, tandis que l'indice paneuropéen FTSEurofirst 300 a progressé de 1,34%.

Les valeurs européennes les plus cycliques ont tiré le meilleur profit du PIB chinois, qui a apaisé les craintes d'un ralentissement prononcé de la deuxième économie mondiale. Le secteur des ressources naturelles a signé la meilleure performance sectorielle (+3,05%). Les télécoms (+2,72%) et les valeurs automobiles (2,32%) profitent également de l'embellie.

La déclassement de l'Italie a néanmoins pesé sur les valeurs bancaires, très exposées aux évolutions de la crise de la dette en Europe. Leur indice paneuropéen a signé la plus faible baisse sectorielle (+0,4%).

A Paris, Peugeot a lourdement chuté de 7,65%. Les investisseurs s'inquiètent de l'opposition des syndicats et des critiques du gouvernement après la restructuration annoncée la veille et constatent que le redressement des comptes prendra du temps.

Le rendement des obligations souveraines italiennes à dix ans est repassé au-dessus des 6% après le déclassement surprise de l'Italie par Moody's et malgré une adjudication de dette à plus court terme réussie dans la matinée, à des taux moins élevés que la précédente.

Le rendement des obligations espagnoles à dix ans restait également élevé, autour de 6,65%.

Orientée à la hausse en début de journée, les futures sur Bund allemands étaient en baisse de près de 30 ticks à 144,65, dans un marché anémique qui accentuait l'effet des variations. L'euro s'est légèrement raffermi face au dollar, remontant à près de 1,2250 en séance après avoir évolué en cours de séance près de son plus bas de deux ans touché la veille à 1,2166 dollar.

Les cambistes restent toutefois pessimistes pour la monnaie unique, fragilisée par la poursuite de la crise dans la zone euro, et tablent sur une baisse autour de 1,15 dollar d'ici la fin de l'année."




II – La stratégie.

On avait traité le 1 Mai les opérations suivantes :

■ Achat 11 calls 3550 à 38.60
cela implique un débit de : 11 . 10 . ( 38.60 ) = - 4246 euros

■ Vente 11 puts 2900 à 110.9
soit un crédit de : 11 . 10 . ( 110.90 ) = + 12199 euros

En net, un crédit de -4246 + 12199 = + 7953 euros.

■ Vente 5 futures Mai à 3168.5
Rachat 5 futures Mai à 3015
Vente 5 futures Juin à 2988.5
Rachat 5 futures Juin 3085
Vente 5 futures Juillet 3075
Rachat 1 future Juillet à 3083




III – Valorisation

■ Volatilité historique sur l'indice CAC 40

Volatilité historique du CAC au 13-07-2012




■ Cotations d'options CAC 40

Cotations des options sur le CAC 40 échéance Sept 2012 au 13-07-2012


Les cotations sont celles de la clôture avec des bid / ask pour nos options. On va pouvoir évaluer la stratégie "Marked-To-Market".


Sur options
Le call 3550 vaut à la revente 7.30
Soit un P&L de 11 . 10 . ( 7.30 - 38.60 ) = - 3443 euros

Le put 2900 vaut à l'achat 57.40
Soit un P&L de 11 . 10 . ( 110.90 - 57.40 ) = + 7271 euros

Soit un gain sur options de - 3443 + 7271 = + 3828 euros.

Sur futures
Roll-Over future Mai / Juin
Mai vendu à 3168.5 racheté à 3015 soit un gain de 5 . 10 . ( 3168.5 - 3015 ) = + 7675 euros
Juin vendu à 2988.5 racheté à 3085, soit pour 5 lots un P&L de 5 . 10 . ( 2988.5 - 3085 ) = - 4825 euros
1 contrat juillet vendu à 3075 racheté à 3087 soit - 120 euros
Juillet vendu à 3075 se rachèterait à 3172.5, soit pour 4 lots un P&L de 4 . 10 . ( 3075 - 3172.5 ) = - 3900 euros



P&L total
+ 3828 + 7675 - 4825 - 120 - 3900 = + 2658 euros


■ Volatilité implicite
La surface de volatilité implicite du CAC 40 donne :
Surface de volatilité des options sur le CAC 40 au 13-07-2012






IV – P&L escomptés

Ci après la décomposition du P&L par grecs afin d'apprécier les paramètres les plus influants sur les gains et pertes de cette stratégie :

P&l issus des delta et gamma speed theta & charm sur le CAC 40 échéance Sept 2012 au 13-07-2012


Le delta hedge effectué en vendant à découvert 4 contrats CAC Juillet à 3075.

On est pas complètement delta hedgé. On pourrait tout à fait racheter 1 contrat encore.
Je reste quand même sans intervention, je pense pouvoir jouer en plus la baisse si elle vient et je ne veux pas être trop peu couvert alors.


D'après notre interpolation des volatilités, on aurait :

- une volatilité sur le call 3550 Sept 12 de 20.46 % contre 22.10 % la semaine dernière
- une volatilité sur le put 2900 de 31.20 % contre 33.15 % la semaine dernière






P&L Risk Reversal au 13-07-2012



Le P&L delta hedgé donne :
P&L Risk Reversal Delta Hedgé au 13-07-2012








La suite : CAC 40 : Risk-reversal Delta-hedge Suivi 12
Précédent :CAC 40 : Risk-reversal Delta-hedge Suivi 10

Fin de la stratégie : CAC 40 : Risk-reversal Delta-hedge Suivi 12

Stratégie Originelle : CAC 40 : Risk-reversal Delta-hedge
Références : Le Risk-Reversal : Une Première Approche et Delta Hedging: Principes Fondamentaux

Sorties Anticipées Possibles :
CAC 40 : Risk-reversal Delta-hedge Suivi 6 + 258.50 euros
CAC 40 : Risk-reversal Delta-hedge Suivi 7 + 79.30 euros
CAC 40 : Risk-reversal Delta-hedge Suivi 8 + 1513 euros
CAC 40 : Risk-reversal Delta-hedge Suivi 9 + 1724 euros
CAC 40 : Risk-reversal Delta-hedge Suivi 10 + 1860 euros
CAC 40 : Risk-reversal Delta-hedge Suivi 11 + 2658 euros
CAC 40 : Risk-reversal Delta-hedge Suivi 12 + 2753 euros

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