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CAC 40 : risk-reversal delta-hedge suivi 9

Publié le 30 Juin 2012 par Strategies Options
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P&L + 1724 euros

Formidable hausse vendredi sur les indices boursiers européens et américains en particulier. Quand les réunions tardives font plaisir aux marchés....




I – Le contexte


Selon l'agence d'information Reuters, "À Paris, le CAC 40 a terminé sur un bond de 4,75% (+144,97 points) à 3.196,65 points. Le Footsie britannique a grimpé de 1,42% et le Dax allemand de 4,33%, tandis que l'indice paneuropéen FTSEurofirst 300 a pris 2,64%.

Le CAC a signé sa plus forte hausse en une séance depuis le 28 novembre 2011. Sur la semaine, il a gagné 3,42%. Sur le mois, il a progressé de 5,95%, sa plus forte hausse mensuelle depuis octobre dernier.

Le soulagement était aussi perceptible sur l'euro et les marchés obligataires, avec une nette détente des taux italiens et espagnols, ainsi que sur les valeurs financières.

Les opérateurs de marché doutaient que ce Conseil européen, le vingtième depuis l'éclatement de la crise de la dette au début 2010, n'aboutisse à des mesures concrètes.

Mais les dirigeants européens se sont mis d'accord pour pouvoir utiliser les fonds européens de sauvetage afin de stabiliser les marchés obligataires sans mesures d'austérité supplémentaires et pour recapitaliser directement les banques sans accroître les déficits des Etats.

"Ce signal fort envoyé par la zone euro entraîne un net retour de la confiance et de la visibilité pour les investisseurs. Nous en concluons que cette tendance devrait probablement se confirmer lors des prochains séances", a commenté Jérôme Vinerier, analyste chez IG Markets.

Les valeurs financières, les premières impactées par la crise de la dette en zone euro, ont fortement rebondi après l'accord européen qui permet au Fonds européen de stabilité financière (FESF) et au Mécanisme européen de stabilité (MES) de prêter directement aux banques pour qu'elles se recapitalisent. L'indice des banques en Europe a grimpé de 4,14% et celui des assureurs européens de 3,83%."




II – La stratégie.

On avait traité le 1 Mai les opérations suivantes :

■ Achat 11 calls 3550 à 38.60
cela implique un débit de : 11 . 10 . ( 38.60 ) = - 4246 euros

■ Vente 11 puts 2900 à 110.9
soit un crédit de : 11 . 10 . ( 110.90 ) = + 12199 euros

En net, un crédit de -4246 + 12199 = + 7953 euros.

■ Vente 5 futures Mai à 3168.5
Rachat 5 futures Mai à 3015
Vente 5 futures Juin à 2988.5
Rachat 5 futures Juin 3085
Vente 5 futures Juillet 3075
Rachat 1 future Juillet à 3083




III – Valorisation

■ Volatilité historique sur l'indice CAC 40

Volatilité historique du CAC au 29-06-2012




■ Cotations d'options CAC 40

Cotations des options sur le CAC 40 échéance Sept 2012 au 29-06-2012

Les cotations sont celles de la clôture avec des bid / ask pour nos options. On va pouvoir évaluer la stratégie "Marked-To-Market".


Sur options
Le call 3550 vaut à la revente 15.50.
Soit un P&L de 11 . 10 . ( 15.50 - 38.60 ) = - 2541 euros

Le put 2900 vaut à l'achat 56.40
Soit un P&L de 11 . 10 . ( 110.90 - 56.40 ) = + 5995 euros

Soit un gain sur options de - 2541 + 5995 = + 3454 euros.

Sur futures
Roll-Over future Mai / Juin
Mai vendu à 3168.5 racheté à 3015 soit un gain de 5 . 10 . ( 3168.5 - 3015 ) = + 7675 euros
Juin vendu à 2988.5 racheté à 3085, soit pour 5 lots un P&L de 5 . 10 . ( 2988.5 - 3085 ) = - 4825 euros
1 contrat juillet vendu à 3075 racheté à 3087 soit - 120 euros
Juillet vendu à 3075 se rachèterait à 3087, soit pour 4 lots un P&L de 4 . 10 . ( 3075 - 3186.5 ) = - 4460 euros



P&L total
+ 3454 + 7675 - 4825 - 120 - 4460 = + 1724 euros


■ Volatilité implicite
La surface de volatilité implicite du CAC 40 donne :
Surface de volatilité des options sur le CAC 40 au 29-06-2012







IV – P&L escomptés


Ci après la décomposition du P&L par grecs afin d'apprécier les paramètres les plus influants sur les gains et pertes de cette stratégie :

P&l issus des delta et gamma speed theta & charm sur le CAC 40 échéance Sept 2012 au 29-06-2012


Le delta hedge effectué en vendant à découvert 4 contrats CAC Juillet à 3075.

Avec la position initiale, on se retrouve avec une stratégie carrément baissière, avec en plus une baisse de volatilité escomptée.

D'après notre interpolation des volatilités, on aurait :

- une volatilité sur le call 3550 Sept 12 de 21.90 % contre 22.48 % la semaine dernière
- une volatilité sur le put 2900 de 32.38 % contre 32.66 % la semaine dernière

Pas de grand changement en terme de volat, même avec le up de cette fin de semaine. Les règles et leurs exceptions !





P&L Risk Reversal au 29-06-2012



Le P&L delta hedgé donne :
P&L Risk Reversal Delta Hedgé au 29-06-2012








La suite : CAC 40 : Risk-reversal Delta-hedge Suivi 10
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Fin de la stratégie : CAC 40 : Risk-reversal Delta-hedge Suivi 12

Stratégie Originelle : CAC 40 : Risk-reversal Delta-hedge
Références : Le Risk-Reversal : Une Première Approche et Delta Hedging: Principes Fondamentaux

Sorties Anticipées Possibles :
CAC 40 : Risk-reversal Delta-hedge Suivi 6 + 258.50 euros
CAC 40 : Risk-reversal Delta-hedge Suivi 7 + 79.30 euros
CAC 40 : Risk-reversal Delta-hedge Suivi 8 + 1513 euros
CAC 40 : Risk-reversal Delta-hedge Suivi 9 + 1724 euros
CAC 40 : Risk-reversal Delta-hedge Suivi 10 + 1860 euros
CAC 40 : Risk-reversal Delta-hedge Suivi 11 + 2658 euros
CAC 40 : Risk-reversal Delta-hedge Suivi 12 + 2753 euros

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