logo strategies-options Accès Site
 
panier
"Gérer, c'est prévoir"
Le site consacré aux stratégies de trading incorporant des produits dérivés, en particulier des options.
Accueil  >  Stratégies Options Fondamentales  >  Le call spread : présence de skew 

Le call spread : présence de skew

Publié le 17 Mai 2016 par Strategies-options.com
icone rss


Le skew de volatilité implicite modifie le prix du call spread

Nous avions vu ( cf Le Call Spread : Une Première Approche ) les perspectives de gains et les risque associés au call spread.
Un gain/une perte limité(e) : voilà qui en fait une stratégie simple et attractive, à l'achat comme à la vente.

On rappelle la représentation graphique call spread 1 an 100/120 Volatilité Implicite= 30% taux d'intérêt sans risque 5% pas de dividende :

un long call spread 100/120 1 an




I - Tous les marchés font état de la présence d'un skew / smile de volatilité implicite

Même si les modèles basiques d'évaluation d'options tels Black & Scholes ou Cox Ross Rubinstein partent du principe que la volatilité est constante, le marché fonctionne différemment.
Il existe très souvent des volatilités différentes entre échéances et entre strikes qui aboutissent à l'étude du skew/smile en 3 D à l'aide d'une surface de volatilité ( Surface De Volatilité : Une Première Approche ).


II - Impact du skew sur le prix d'un call spread

On part du principe que le call spread est acheté, le point de vue du vendeur peut s'examiner par symétrie.


Un skew positif
Skew De Volatilité positif implique des volatilités pour les strikes les plus élevés supérieures à celles des strikes les plus bas. Certains marchés de matières premières sont ainsi. La demande pour les calls excède celle des puts équidistants par rapport au spot.

Comme le call acheté a un strike plus bas que celui vendu, on paye donc une volatilité implicite moins chère que celle que l'on vend. Le call spread sera donc moins cher qu'en cas de "flat volatility", lorsque la volatilité est constante pour toutes les options.

Le prix de ce call spread est de 5.8 versus 7 flat vol

Call spread 1 an 100 (25%)/120 (30%) taux d'intérêt ss risque 5% pas de dividende :
Positive-Skewed-Long-call-spread-100-120-3D





▪ Un skew négatif
Un skew négatif implique des volatilités pour les strikes les plus élevés inférieures à celles des strikes les plus bas. C'est le cas de la quasi-totalité des indices boursiers S&P, DAX, FTSE, CAC40.... La demande pour les puts excède celle des calls équidistants par rapport au spot.

Comme le call acheté a un strike plus bas que celui vendu, on paye donc une volatilité implicite plus chère cette fois que celle que l'on vend. Le call spread sera donc plus cher qu'en cas de "flat volatility".

Le prix de ce call spread est de 9 versus 7 flat vol

Call spread 1 an 100 (30%)/120 (25%) taux d'intérêt ss risque 5% pas de dividende:

Negative-Skewed-Long-call-spread-100-120-3D


Évidemment, la déformation de la structure des prix due au skew modifie les ratios de couverture type delta en conséquence. Nous verrons cela dans une prochaine fiche explicative.



La suite : Le Call Spread : Le Delta ou Le Put Spread : Une Première Approche
Précédent : Le Call Spread : Une Première Approche

Télécharger le pricer : ici

Strategies-options.com
D'autres Fiches
Les modèles : besoin d'un cadre pour évaluer les produits dérivés
- Modèles d'évaluation d'options -
Les modèles : besoin d'un cadre pour évaluer les produits dérivés
"Parce que la différence entre 5 et 6 peut être parfois sacrément importante" (Insp. Harry Callahan/ Dirty Harry)
Chooser option - Call ou Put ?
- Stratégies Options Fondamentales -
Chooser option - Call ou Put ?
Certaines options de type "exotiques" peuvent se répliquer très simplement avec des options vanilles
Le Risk-Reversal -25% +25% Delta ( 1ère Partie)
- Stratégies Options Fondamentales -
Le Risk-Reversal -25% +25% Delta ( 1ère Partie)
Un Benchmark sur certains marchés d'options.
Le straddle : Naturellement Delta Neutre
- Stratégies Options Fondamentales -
Le straddle : Naturellement Delta Neutre
Le straddle delta neutre profite autant à la hausse qu'à la baisse du sous-jacent. Ce straddle n'est pas ATM
Le straddle
- Stratégies Options Fondamentales -
Le straddle
La hausse ? La baisse ? Et pourquoi pas les deux ? C'est ce que permet le straddle
Iron Condor : une première approche
- Stratégies Options Avancées -
Iron Condor : une première approche
L'Iron Condor est l'une des stratégies options les plus prisées par les traders options. Son utilisation est aussi largement répandue parmi les investisseurs individuels.