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CAC 40 : risk-reversal delta-hedge suivi 7

Publié le 16 Juin 2012 par Strategies Options
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Malgré la hausse significative de la volatilité implicite des options, on reste positif cette semaine.

Le roll over sur Juillet est fait, et ce sont 10 points de spread inter-échéance qu'il a fallu payer sur le hedge.



I – Le contexte


Selon l'agence d'information Reuters, "Les Bourses européennes ont terminé la semaine sur une note d'optimisme vendredi avant un week-end de tous les dangers pour la zone euro, avec des élections législatives en Grèce qui pourraient pousser Athènes vers une sortie de la monnaie unique, et un sommet du G20 sous haute tension lundi et mardi à Los Cabos, au Mexique.

À Paris, le CAC 40 a terminé en hausse de 1,82% (55,17 points) à 3087,62 points, terminant une semaine agitée sur une hausse hebdomadaire de 1,18%.

Le Dax allemand s'est également inscrit en nette progression de 1,48%, de même que l'indice paneuropéen FTSEurofirst 300 de 1,41%. Le Footsie britannique a enregistré une hausse plus modeste de 0,22%.

La progression des places boursières a été tirée par le rebond des valeurs financières. Le secteur européen des banques a grimpé de 1,71% et celui de l'assurance de 1,97%.

Le compartiment automobile (+1,40%) a également été recherché malgré l'annonce d'une baisse de 8,7% des immatriculations de voitures neuves en mai dans l'Union européenne, selon l'Association des constructeurs européens d'automobiles (Acea).

Sur le front des valeurs, Crédit Agricole a profité du rebond des bancaires pour signer la plus forte hausse du CAC 40 (+6,28%).

Carrefour a signé la deuxième progression (+5,92%) après que le distributeur, à deux jours d'élections cruciales pour l'avenir de la Grèce, a annoncé vendredi qu'il se retirait de ce pays, une opération qui coûtera 220 millions d'euros de charges au groupe français mais le libérera de son exposition financière à la péninsule hellénique.

A la clôture des Bourses européennes, Wall Street était également orientée à la hausse, malgré de nouvelles statistiques décevantes aux Etats-Unis, dont une chute de 15 points de l'indice "Empire State" de l'activité manufacturière dans la région de New York en juin et un recul de la production industrielle en mai."




II – La stratégie.

On avait traité le 1 Mai les opérations suivantes :

■ Achat 11 calls 3550 à 38.60
cela implique un débit de : 11 . 10 . ( 38.60 ) = - 4246 euros

■ Vente 11 puts 2900 à 110.9
soit un crédit de : 11 . 10 . ( 110.90 ) = + 12199 euros

En net, un crédit de -4246 + 12199 = + 7953 euros.

■ Vente 5 futures Mai à 3168.5
Rachat 5 futures Mai à 3015
Vente 5 futures Juin à 2988.5
Rachat 5 futures Juin 3085
Vente 5 futures Juillet 3075




III – Valorisation

■ Volatilité historique du CAC 40

Volatilité historique du CAC au 15-06-2012



■ Cotations d'options CAC 40

Cotations des options sur le CAC 40 échéance Sept 2012 au 15-06-2012


Sur options
Le call 3550 compense à 20
Soit un P&L de 11 . 10 . ( 20 - 38.60 ) = - 2046 euros

Le put 2900 compense à 118.17
Soit un P&L de 11 . 10 . ( 110.90 - 129.45 ) = - 799.70 euros

Soit une perte sur options de - 2046 - 799.70 = - 2845.70 euros.

Sur futures
Roll-Over future Mai / Juin
Mai vendu à 3168.5 racheté à 3015 soit un gain de 5 . 10 . ( 3168.5 - 3015 ) = + 7675 euros
Juin vendu à 2988.5 racheté à 3085, soit pour 5 lots un P&L de 5 . 10 . ( 2988.5 - 3085 ) = - 4825 euros
Juillet vendu à 3075 se rachèterait à 3073.5, soit pour 5 lots un P&L de 5 . 10 . ( 3075 - 3073.5 ) = + 75 euros



P&L total
- 2845.70 + 7675 - 4825 + 75 = + 79.30 euros


■ Volatilité implicite
La surface de volatilité :
Surface de volatilité des options sur le CAC 40 au 15-06-2012







IV – P&L escomptés


Ci après Ci après la décomposition du P&L par grecs :

P&l issus des delta et gamma speed theta & charm sur le CAC 40 échéance Sept 2012 au 15-06-2012


Le delta hedge effectué en vendant à découvert 5 contrats CAC Juillet à 3075.

D'après notre interpolation des volatilités, on aurait :

- une volatilité sur le call 3550 Sept 12 de 26.85% contre 26.25% la semaine dernière
- une volatilité sur le put 2900 de 36.67% contre 35.30% la semaine dernière.





P&L Risk Reversal au 15-06-2012



Le P&L delta hedgé donne :
P&L Risk Reversal Delta Hedgé au 15-06-2012



A la semaine prochaine pour le suivi 8 de cette stratégie.

La suite : CAC 40 : Risk-reversal Delta-hedge Suivi 8
Précédent :CAC 40 : Risk-reversal Delta-hedge Suivi 6

Fin de la stratégie : CAC 40 : Risk-reversal Delta-hedge Suivi 12

Stratégie Originelle : CAC 40 : Risk-reversal Delta-hedge
Références : Le Risk-Reversal : Une Première Approche et Delta Hedging: Principes Fondamentaux


Sorties Anticipées Possibles :
CAC 40 : Risk-reversal Delta-hedge Suivi 6 + 258.50 euros
CAC 40 : Risk-reversal Delta-hedge Suivi 7 + 79.30 euros
CAC 40 : Risk-reversal Delta-hedge Suivi 8 + 1513 euros
CAC 40 : Risk-reversal Delta-hedge Suivi 9 + 1724 euros
CAC 40 : Risk-reversal Delta-hedge Suivi 10 + 1860 euros
CAC 40 : Risk-reversal Delta-hedge Suivi 11 + 2658 euros
CAC 40 : Risk-reversal Delta-hedge Suivi 12 + 2753 euros

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