CAC 40 : risk-reversal delta-hedge suivi 6

Il fallait bien que ça arrive : on est positif sur notre risk reversal delta hedgé sur le CAC40 !

+100 points cette semaine sur l'indice CAC40, et même si on dit qu'une hirondelle ne fait pas le printemps, on est content quand même. On est positif.

I – Le contexte

Selon l'agence d'information Reuters, "Les ministres des Finances de la zone euro ont convenu samedi de prêter jusqu'à 100 milliards d'euros à l'Espagne afin de lui permettre de renflouer ses banques en difficulté, Madrid s'engageant à préciser le montant de ses besoins dès que seront connus les résultats d'audits indépendants en cours sur son système bancaire.

A l'issue d'une téléconférence de plus deux heures et demie entre les argentiers de la zone euro dans un climat qualifié de tendu par plusieurs sources, l'Eurogroupe et Madrid ont déclaré que le montant de l'aide serait suffisamment conséquent pour dissiper les doutes.

"Le montant du prêt doit couvrir les besoins estimés de capitaux avec une marge de sécurité additionnelle, ce qui en porte le montant estimé jusqu'à 100 milliards d'euros au total", a précisé l'Eurogroupe dans un communiqué.

L'Espagne a dit vouloir bénéficier d'une aide pour ses banques mais sans en préciser le montant exact tant que l'évaluation des besoins de recapitalisation du système bancaire espagnol par deux cabinets de consultants indépendants, Oliver Wyman et Roland Berger, n'aura pas été publiée, ce qui doit intervenir avant le 21 juin.

"Le gouvernement espagnol déclare son intention de solliciter un financement européen pour recapitaliser les banques espagnoles qui en ont besoin", a déclaré le ministre de l'Economie espagnol, Luis de Guindos, lors d'une conférence de presse à Madrid.

Les montants nécessaires, a-t-il ajouté", sont gérables et devraient couvrir amplement tous les besoins"

II – La stratégie.

On avait traité le 1 Mai les opérations suivantes :

■ Achat 11 calls 3550 à 38.60
cela implique un débit de : 11 . 10 . ( 38.60 ) = - 4246 euros

■ Vente 11 puts 2900 à 110.9
soit un crédit de : 11 . 10 . ( 110.90 ) = + 12199 euros

En net, un crédit de -4246 + 12199 = + 7953 euros.

■ Vente 5 futures Mai à 3168.5
Rachat 5 futures Mai à 3015
Vente 5 future Juin à 2988.5
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III – Valorisation

■ Volatilité historique du CAC 40

Volatilité historique du CAC au 08-06-2012

■ Cotations d'options CAC 40

Cotations des options sur le CAC 40 échéance Sept 2012 au 08-06-2012

Sur options
Le call 3550 compense à 17
Soit un P&L de 11 . 10 . ( 17 - 38.60 ) = - 2376 euros

Le put 2900 compense à 129.45
Soit un P&L de 11 . 10 . ( 110.90 - 129.45 ) = - 2040.50 euros

Soit une perte sur options de - 2376 - 2040.50 = - 4416.50 euros.

Sur futures
Roll-Over future Mai / Juin
Mai vendu à 3168.5 racheté à 3015 soit un gain de 5 . 10 . ( 3168.5 - 3015 ) = + 7675 euros
Juin vendu à 2988.5 se rachèterait à 3048.5, soit pour 5 lots un P&L de 5 . 10 . ( 2988.5 - 3048.5 ) = - 3000 euros

P&L total
- 4416.50 + 7675 - 3000 = + 258.50 euros moins qu'il y a 15 jours, en étant au plus bas du marché

■ Volatilité implicite
La surface de volatilité :

Surface de volatilité des options sur le CAC 40 au 08-06-2012

IV – P&L escomptés

Ci après la décomposition du P&L par les "grecques" :

P&l issus des delta et gamma speed theta & charm sur le CAC 40 échéance Sept 2012 au 08-06-2012

Le delta hedge effectué en vendant à découvert 5 contrats CAC Juin à 2988.5.

D'après notre interpolation des volatilités, on aurait :

- une volatilité sur le call 3550 Sept 12 de 26.25% contre 28.86% la semaine dernière
- une volatilité sur le put 2900 de 35.30% contre 37.53% la semaine dernière.

Le P&L delta hedgé donne :

P&L Risk Reversal Delta Hedgé au 08-06-2012