CAC 40 : risk-reversal delta-hedge suivi 4

+1 % cette semaine pour le CAC 40, notre risk reversal delta hedgé en profite un peu...

On clôture à 3047, une quarantaine de points au dessus de la semaine dernière.
3014 sur le future SEPT12.

I – Le contexte

Selon l'agence d'information Reuters, "En repli à la mi-journée, les principaux indices ont bénéficié en fin de séance du chiffre meilleur qu'attendu de l'indice du moral des ménages américains Reuters-Université du Michigan et de la bonne tenue des valeurs défensives.

Ils avaient auparavant accusé le coup des déclarations du président de la région espagnole de Catalogne annonçant que celle-ci aurait sans doute besoin de l'aide de l'Etat pour couvrir ces besoins de financement, un nouveau motif de préoccupation pour des investisseurs déjà mis à rude épreuve par les spéculations sur l'avenir de la Grèce dans la zone euro et sur les difficultés des banques espagnoles.

Les Bourses européennes ont été soutenues par les valeurs défensives, pharmaceutiques en tête, dans des volumes toujours réduits.

L'indice Stoxx du secteur de la santé a pris 0,96% sur la journée, tout comme celui des services aux collectivités.

A la baisse, les banques ont cédé 0,27%. Crédit Agricole a reculé de 1,0% alors que plusieurs sources ont déclaré à Reuters que les banques françaises préparaient des plans d'urgence dans l'hypothèse d'une sortie de la Grèce de l'euro.

Sur la semaine, le CAC 40 a gagné 1,33% et le FTSEurofirst 300 1,52%."

II – La stratégie.

On avait traité le 1 Mai les opérations suivantes :

■ Achat 11 calls 3550 à 38.60
cela implique un débit de : 11 . 10 . ( 38.60 ) = - 4246 euros

■ Vente 11 puts 2900 à 110.9
soit un crédit de : 11 . 10 . ( 110.90 ) = + 12199 euros

En net, un crédit de -4246 + 12199 = + 7953 euros.

■ Vente 5 futures Mai à 3168.5
Rachat 5 futures Mai à 3015
Vente 5 future Juin à 2988.5
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III – Valorisation

■ Volatilité historique du CAC 40

Volatilité historique du CAC au 25-05-2012

■ Cotations d'options CAC 40

Cotations des options sur le CAC 40 échéance Sept 2012 au 25-05-2012

Sur options
Le call 3550 compense à 19.39
Soit un P&L de 11 . 10 . ( 19.39 - 38.60 ) = - 2113.10 euros

Le put 2900 compense à 150.21
Soit un P&L de 11 . 10 . ( 110.90 - 150.21 ) = - 4324.10 euros

Soit une perte sur options de - 2113.10 - 4324.10 = - 6437.20 euros.

Sur futures
Roll-Over future Mai / Juin
Mai vendu à 3168.5 racheté à 3015 soit un gain de 5 . 10 . ( 3168.5 - 3015 ) = + 7675 euros
Juin vendu à 2988.5 se rachèterait à 3026.5, soit pour 5 lots un P&L de 5 . 10 . ( 2988.5 - 3026.5 ) = - 1900 euros

P&L total
- 6437.20 + 7675 - 1900 = - 662.2 euros contre - 1544 euros la semaine dernière.

■ Volatilité implicite
La surface de volatilité :

Surface de volatilité des options sur le CAC 40 au 25-05-2012

IV – P&L escomptés

Ci après la décomposition du P&L par les "grecques" :

P&l issus des delta et gamma speed theta & charm sur le CAC 40 échéance Sept 2012 au 25-05-2012

Le delta hedge effectué en vendant à découvert 5 contrats CAC Juin à 2988.5.

D'après notre interpolation des volatilités, on aurait :

- une volatilité sur le call 3550 Sept 12 de 26.35% contre 26.81 % la semaine dernière
- une volatilité sur le put 2900 de 35.61% contre 36.15 % la semaine dernière.

Le P&L delta hedgé donne :

P&L Risk Reversal Delta Hedgé au 25-05-2012