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CAC 40 : risk-reversal delta-hedge suivi 2

Publié le 12 Mai 2012 par Strategies Options
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Le CAC 40 est resté finalement stable cette semaine, mais les décalages de l'indice restent "pricés" dans la volatilité implicite des options

3130 sur le comptant vendredi, 3085.5 sur le future CAC Échéance Septembre.





I – Le contexte


Selon l'agence d'information Reuters, "Les banques de la planète se préparent en toute quiétude à faire travailler avec une nouvelle devise grecque.

Certains établissements financiers n'ont jamais effacé la drachme de leurs systèmes informatiques après l'adoption de l'euro par la Grèce en 2001. Ils seraient prêts en un clin d'oeil si le problème de la dette contraignait le pays à revenir aux bonnes vieilles pièces et billets libellés en drachmes.

De toute façon, les banques sont habituées au changement : elles ont géré le passage des marchés financiers à l'euro en 1999 ainsi que l'apparition de devises comme la couronne estonienne (jusqu'à son remplacement par l'euro en 2011) ou le tenge kazakh avec l'éclatement de l'Union soviétique.

D'ailleurs, on s'agite en coulisses depuis 2009, date de l'apparition de la crise de la dette en Grèce, souligne Hartmut Grossman, de la société américaine ICS Risk Advisors qui travaille avec les banques de Wall Street.

"Beaucoup de sociétés, notamment en Europe et aussi ici, étudient cela depuis longtemps", commente Hartmut Grossman. "Tous les établissements financiers sont préparés à cette éventualité. Le départ de la Grèce de la zone euro n'est pas une idée nouvelle."

L'Union européenne dit vouloir conserver la Grèce dans l'euro. Les sondages montrent que les Grecs veulent conserver la monnaie unique. Mais ils ont aussi voté dimanche dernier pour des partis opposés au plan de sauvetage de l'UE et du Fond monétaire international, ce qui a à nouveau suscité des doutes sur le maintien du pays au sein des Dix-Sept."




II – La stratégie.

On avait traité le 1 Mai les opérations suivantes :

■ Achat 11 calls 3550 à 38.60
cela implique un débit de : 11 . 10 . ( 38.60 ) = - 4246 euros

■ Vente 11 puts 2900 à 110.9
soit un crédit de : 11 . 10 . ( 110.90 ) = + 12199 euros

En net, un crédit de -4246 + 12199 = + 7953 euros.

■ Vente 5 futures Mai à 3168.5




III – Valorisation

■ Volatilité historique du CAC 40

cac-40-historical-volatility-2012-05-11



■ Cotations d'options CAC 40

Cotations des options sur le CAC 40 échéance Sept 2012 au 11-05-2012


Sur options
Le call 3550 compense à 29.59
Soit un P&L de 11 . 10 . ( 29.59 - 38.60 ) = - 991.10 euros

Le put 2900 compense à 124.65
Soit un P&L de 11 . 10 . ( 124.67 - 127.40 ) = - 1512.5 euros

Soit une perte sur options de -991.10 - 1512.5 = - 2503.60 euros.

Sur futures
Le future Mai vendu à 3168.5 se rachèterait à 3127.5, soit pour 5 lots un P&L de 5 . 10 . (3168.5 - 3127.5 ) = + 2050 euros

P&L total
- 2503.60 + 2050 = - 453.60 euros.



■ Volatilité implicite
En recalculant la volatilité implicite des options sur le CAC 40 des échéances les plus proches ( jusqu'à 1 an et demi) en fonction des prix d'exercice, on obtient une surface de volatilité. Elle peut être représentée comme suit :
cac-40-option-implied-volatility-surface-2012-05-11







IV – P&L escomptés


Ci après la décomposition du P&L par les "grecques" :

P&l issus des delta et gamma speed theta & charm sur le CAC 40 échéance Sept 2012 au 11-05-2012


Le delta hedge effectué en vendant à découvert 5 contrats CAC Mai à 3168.5.

D'après notre interpolation des volatilités, on aurait :

- une volatilité sur le call 3550 Sept 12 de 25.11 % contre 24.19 % la semaine dernière
- une volatilité sur le put 2900 de 33.73 % contre 33.49 % la semaine dernière.





risk-reversal-Profits-and-losses-2012-05-11



Finalement, le P&L delta hedgé donne :
delta-hedged-risk-reversal-Profits-and-losses-2012-05-11



A la semaine prochaine pour le troisième suivi de cette stratégie.


La suite : CAC 40 : Risk-reversal Delta-hedge Suivi 3
Précédent : CAC 40 : Risk-reversal Delta-hedge Suivi 1

Fin de la stratégie : CAC 40 : Risk-reversal Delta-hedge Suivi 12

Stratégie Originelle : CAC 40 : Risk-reversal Delta-hedge
Références : Le Risk-Reversal : Une Première Approche et Delta Hedging: Principes Fondamentaux

Sorties Anticipées Possibles :
CAC 40 : Risk-reversal Delta-hedge Suivi 6 + 258.50 euros
CAC 40 : Risk-reversal Delta-hedge Suivi 7 + 79.30 euros
CAC 40 : Risk-reversal Delta-hedge Suivi 8 + 1513 euros
CAC 40 : Risk-reversal Delta-hedge Suivi 9 + 1724 euros
CAC 40 : Risk-reversal Delta-hedge Suivi 10 + 1860 euros
CAC 40 : Risk-reversal Delta-hedge Suivi 11 + 2658 euros
CAC 40 : Risk-reversal Delta-hedge Suivi 12 + 2753 euros

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