Le butterfly spread : sensibilité aux variations du spot-son delta ∆

Le butterfly spread, on l'a vu cf Le Butterfly Spread : Une Première Approche possède quelques atouts et non des moindres, dont celui d'être une stratégie stable, facile à mettre en place et qui permet lorsqu'il est acheté, d'obtenir une perspective de gain importante en échange d'un investissement minime.



I - Le butterfly, l'addition d'un spread acheté et d'un spread vendu

Le butterfly spread peut se décomposé en deux spreads, l'un acheté l'autre vendu. Prenons par exemple un call butterfly 80/100/120 1an, il s'agit de l'achat d'1 call 80, de la vente de 2 calls 100 et de l'achat d'1 call 120.
On peut décomposer la stratégie en deux:
- achat d'un call spread 80/100
- vente d'un call spread 100/120

L'intérêt de cette décomposition apparaitra plus tard lorsque nous étudierons le butterfly spread en profondeur, en particulier son comportement vis à vis des mouvements sur les volatilités implicites des options qui le composent, lorsque ces dernières ne sont pas identiques en valeur ni en mouvement.



II - Sensibilité aux variations du spot, le DELTA ∆ du butterfly

Le butterfly est sensible aux variations du spot en ce sens qu'il profite au maximum de son rendement lorsque le spot est au niveau du strike vendu. Dès que l'on s'éloigne de ce strike, le butterfly perd de la valeur. Mais cette perte est limitée.

-représentation graphique:


Implicitement on en déduit que la prise de valeur du butterfly est nulle aux extrémités, et au centre du butterfly.
Traduit en termes de trading, "Le delta doit donc être nul aux extrémités et au centre du butterfly."

Le butterfly prend de la valeur entre 0 et son centre, puis en perd jusqu'à valoir 0.

On saisit alors la représentation graphique du delta ∆ du butterfly:


A noter que plus l'échéance est lointaine, moins le delta du butterfly est important.
Pourquoi ? Parce plus l'échéance est lointaine, plus les deltas des options sont semblables. Les achats et les ventes se compensent et le résultat final est "quasi-nul" : très peu de delta.
En contrepartie, plus l'échéance est lointaine, moins le butterfly coute cher !



III - Conclusion

On peut intervenir en profitant des variations du spot sur un butterfly, qu'à partir du moment ou l'échéance n'est pas lointaine. C'est à ce moment là qu'il réagira le plus, dans un sens et dans l'autre (prise de valeur, perte de valeur).
Pour ce qui est des butterflies "lointains", il est clair que ce n'est pas les variations du spot qui modifient son comportement. Il y a certainement un autre facteur, et nous allons voir ça prochainement !




La suite : Le Butterfly : Gamma Du Butterfly
Précédent : Le Butterfly : Une Première Approche

Référence : Le Delta

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